未来，行业内洗牌仍在继续，弱势企业面临淘汰压力增大，中低评级主体信用环境仍不明朗，资质下沉仍面临较大挑战。
        点评：黄金业务展厅模式资金占用较严重，经营现金流恶化较明显
        2015  年公司获注深圳金桔莱，核心业务转向黄金首饰批发加工，业务模式主要为深圳金桔莱整合订单和销售、子公司海丰金桔莱生产或委外加工，2017  年在深圳、天津设立展厅加大铺货，对下游收款放松刺激销售，存货和应收账款出现快速增长，全年经营净现金流-16.73  亿元，激进扩张下经营获现明显恶化。
        财务成本上行和资产回报下降严重，贵金属存货偿债能力存疑
        公司债务负担不重，但是2017  年金融监管趋严，民企融资难度增大、成本上升，公司财务费用同比剧增，期间资产回报持续显著下降，与债务融资成本差距扩大，资产扩张行为低效。核心子公司深圳金桔莱2017  年未完成业绩承诺，公司预计2018  年归属于上市公司股东扣非净利润同比将减少48%到58%。公司存货以贵金属为主且规模较大，但是未对偿债提供有力支持，其流动性和变现能力或低于预期，也不排除管理层主观放弃偿债的可能。
        启示：同业公司多有经营恶化迹象，国内中低端市场竞争激化
        秋林集团违约不是珠宝行业违约个例，此前业内已有企业出现违约、逾期、业绩预亏等风险事件。相比国外品牌，国内企业聚集中低端，不重视品牌培育和研发创新，热衷于并购扩张买品牌抢市场，竞争同质化和价格战严重，导致营运资金占用严重和财务成本愈发高企。
        黄金珠宝市场增速不及预期，企业扩张后面临多重困境，信用风险累积
        近年黄金珠宝需求端受金价下跌负面影响增速放缓，2017  年以来才有所恢复，同期资本市场对黄金珠宝行业投资火热，特别是在2015、2016  年投资并购行为激进。2017  年以来金融严监管推进、民企违约潮爆发，再融资难度增大、成本上行，珠宝企业生产经营需要黄金租赁融资，前期举债收购或扩张也需要再融资还款，普遍面临业内竞争加剧、营运资金紧张、融资难融资贵的多重困境，信用风险累积扩大。
        珠宝存货的保值、变现和偿债能力存在不确定性，应结合具体情况分析
        大部分黄金珠宝企业财务上具有高存货和应收账款的特点，刚泰集团和秋林集团的违约案例反映贵金属存货对债务保障能力存在较大不确定性，非贵金属珠宝存货的流动和变现能力更低，对偿债保障也相对更弱。
        风险提示：内部治理风险；流动性风险。