高速的营收增长持续验证全球云化趋势：应用端是验证行业是否落地的最关键环节，Salesforce  是全球SaaS  公司营收体量最大的公司，是云计算应用端的代表，2018  年预计全球SaaS市场规模为550  亿美元，Salesforce  占比约24%。美国是Salesforce的最主要市场，营收占比一直保持在70%以上，欧洲、亚太占比大概在20%、10%左右，这一占比从公司上市以来一直未发生重大变化，说明虽然美国是云计算的引领着，但是市场空间仍旧很大，收入增速仍然可以与欧洲、亚太新兴市场相匹配。因此我们认为从全球范围来看，云化趋势将继续保持高景气度。
        生态建设以及业务线完善是支持公司快速发展重要因素
        SaaS  细分领域众多，一家公司很难将产品做到专而全。公司通过PaaS  平台建设进一步巩固了自身的领先地位，目前公司有7  大PaaS  平台，总收入占公司云业务收入约20%。其中App  Exchange平台目前已有超过5000  个应用解决方案，该平台的应用客户超过了500  万。此外，公司产品线不断完善，各产品线收入结构逐渐均衡。销售云一直是公司最主要的产品，营收占比一直是最高，但从公司业务收入结构来看，销售云从2015  财年接近50%的云业务占比下降至2018  财年的37%，客服云、营销云的占比持续上升，2018  财年分别上升至30%、14%。
        预收帐款增速小幅下降不改长期增长趋势
        2019  年公司预收帐款为85.6  亿美元，同比增长22%，较2018  年25%下降了3%。此外公司预计2019  年一季度实现收入增速为22%，全年收入增速为20%~21%。一季度指引略低于市场预期，但全年增速指引符合预期。我们认为首先美国市场云化远未饱和，而全球来看，欧洲、亚太地区的云计算是从程加速追赶态势，预计全球CRM  市场未来5  年仍将保持11%的复合增速，从公司来看受益于行业增长以及公司自身龙头地位，未来4  年实现收入翻倍增长，4  年复合增长率将维持在20%以上。
        风险提示
        云计算发展不急预期，市场竞争激烈导致公司市占率下降。