各领域齐头并进，业务日趋均衡。生物质运营项目达到22个，全年上网电网25.57亿千瓦时，同比增长84%；运营危废项目12个，全年共处理危废12.7万吨，同比增长12%；新设立的环境修复业务拓展顺利，项目承接能力突出，全年共承接9个项目。建造、服务、财务收入均录得不俗表现，全年分别增长40%/77%/75%，其中建造工程收入在营收占比下降5个百分点至59%，收入质量延续前期的上升趋势。期间费用方面，管理及财务费用率分别下滑0.1/0.2个百分点，彰显管理效率。
        服务更加多元，降低补贴政策依赖。区域多元：公司新进入浙江、陕西、福建等省市，业务拓展至全国14个省市；业务多元：危废及环境修复快速放量，其中危废公司EBITDA中占比已提升至16.4%，公司在工业环保领域布局已经见到成效，危废龙头地位已经初步树立，土壤修复在收购上田环境后也在向行业第一梯队迈进。考虑到公司强大的市场拓展能力、丰富的项目储备、高效的执行效率、我们预计公司的危废&土壤修复领域将延续高增态势，公司盈利增长将更多依赖技术&管理驱动，减小盈利对政府补贴政策(生物质)  的依赖程度。风险提示。在建&筹建项目执行进度低于预期；生物质原料供给不足或价格上升；宏观经济波动致使公司工业废物量及毛利率变动幅度超预期。
        建议关注。考虑新业务领域拓展积极，小幅上调2019~2020年EPS预测至0.82/1.09港元(原为0.81/1.00港元)，新增2021年EPS1.27港元预测，当前股价对应P/E分别为8/6/5倍。公司凭借资源、模式、管理三大壁垒铸就竞争优势，生物质及危废密集投产助业绩高增，业务日趋多元且结构持续优化明确。参考可比公司给予2019年10倍目标P/E，对应目标价为8.40港元，建议投资者关注。