简评  
        公司业绩符合预期，继续保持高速增长  
        公司2018年归母净利润增长41.72%，继续维持高速增长。公司四季度收入和利润的同比增速分别为25.50%和22.02%。公司业绩确认具有季节波动性，2018年1-4季度收入占比分别为12.63%、20.42%、26.57%和40.37%，整体下半年尤其是四季度业绩确认较多，但相较去年有所均衡，未来会持续改善。公司2018年毛利率同比下降3.42个百分点，主要是应对新产能和订单的员工数量增长以及原材料涨价的影响，预计2019年会有所改善。
        费用方面，公司销售（663万，+15.17%）、管理（7678万，+48.09%）、研发（2369万，-7.38%）、财务（-330万，去年同期为-94万）费用率分别为1.62%、18.78%、5.79%和-0.81%，较去年分别变化-0.29、1.57、2.69、0.50个百分点，基本保持正常水平。其中管理费用的增长主要是股权激励费用的影响和人工成本的增加。
        国内安评领域行业龙头，获取行业最新最优质的订单
        昭衍新药在药物安全性评价领域积累了大量的经验和口碑，在国内占据细分板块的龙头地位。国内具有高创新性的药物和治疗方法的安评业务，大部分会流向昭衍新药。例如，公司2018年承担了国内近八成的细胞疗法的非临床安全性评价业务，ADC、双抗、创新抗体等的试验业务也逐步增多。目前公司正增加干细胞、基因治疗、BNCT、UCAR等更新颖治疗领域的宣传，保证了公司在安评业务上国内的领先性。
        创新药行业持续高景气，安评龙头优势明显。目前国内创新药研发持续火热，安全性评价业务作为新药研发的必须步骤，处于药物研发的前端，且外包比例高。昭衍新药通过多年的积累，在国内安评行业内拥有高口碑，各项资质全面，将优先享受行业红利。同时，昭衍正在逐步拓展海外的安评业务，并积极与其他公司合作，作为细分领域龙头有望持续维持高速增长。
        业务拓展点丰富，后续有望培育新的业绩增长点
        除了主营的安全性评价、临床前试验业务之外，公司后续有望拓展试验动物、临床CRO、非药评价、药物警戒等业务。
        公司临床CRO和药物警戒业务已经完成早期筹备。昭衍的临床CRO业务主要战略集中在早期临床试验服务。目前在太仓和通化正在进行临床试验基地的建设，预计2019年将投入使用，且计划再签约2家。公司目前已经开始获取BE试验和生物分析的订单，后续有望为昭衍新药提供新的利润来源。药物警戒方面，昭衍鸣讯自主研发了药物警戒的管理平台iPVMAP，可以实现一站式管理，已经先后和多家公司建立了合作关系。
        试验动物方面，公司已经在广西梧州设立了全资子公司梧州昭衍生物进行试验动物的养殖管理，在保证自己的动物使用情况下，后续有望通过养殖出售获得收益。此外公司在梧州成立梧州昭衍新药，后续有望进行临床前研究平台的建设。
        盈利预测及投资评级
        我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.55、2.17和3.02亿元，同比增速分别为42.7%、40.1%和39.5%，对应每股EPS为1.34、1.88和2.63元/股，维持"增持"评级。
        风险提示
        订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。