若增值税率能够下调，将整体利好电力板块，盈利较差的火电板块，业绩弹性较高；同时火电板块估值处于底部，后续有望修复，等待板块轮动机会。1）火电：看好火电投资机会，两条主线挑选火电标的：主线一：全国性火电龙头：首推华电国际（A+H，低估值，利用小时数增幅高），华能国际（A+H，高分红，对增值税率调整的弹性较大）；主线二：优质地方火电企业：京能电力（破净、利用小时数增幅高）、福能股份（风电有望贡献业绩增量）、上海电力，受益标的内蒙华电、赣能股份。2）水电：受外资青睐水电迎来价值重估，关注水电防御性。推荐川投能源、国投电力，受益标的长江电力、华能水电。
        增值税率有望再度下调，公用事业行业税负较高，对增值税调整较为敏感。我国增值税率目前执行16%、10%、6%三档税率。2018  年以来，我国不断推进减税政策，2019  年我国宏观经济下行压力较大，而增值税影响较为广泛，我们认为国家有可能再度下调增值税率作为经济刺激措施之一。纵观A  股，各行业增值税税负差异较大，公用事业增值税税负排名A  股全行业第四，根据国泰君安宏观团队的研究，在增值税下调过程中，公用事业板块的业绩改善程度排名前列。
        火电企业对于增值税率调整的业绩弹性较大。火电当前盈利较差，因此对于增值税率调整的弹性较大（假设上网电价维持不变），其中华能国际、华电国际、粤电力A、建投能源、长源电力等业绩弹性较为突出，以2018  年数据为例，假设增值税率下调3  个百分点，上述五个公司的业绩弹性均高于20%，华能国际甚至高达42%。
        火电处于估值洼地，估值有望提升。与国内市场相比，火电PB/大盘PB  比值自2019  年以来逐步走低，当前比值仅为0.67，接近历史低位；与国际市场相比，全球前20  大电力企业PB  均值为1.60  倍，而中国前10  大火电企业PB  均值仅为1.09  倍。无论从国内还是国际市场来看，A  股火电板块均处于估值底部。今年开年以来，A  股市场行情走好，而火电作为为数不多的盈利反转确定性较强的板块，却跑输大盘16.2  个百分点，我们认为后续在整个市场估值提升的背景之下，火电这一滞涨板块，估值有望得以修复。
        风险因素：煤价超预期上涨、电力需求不及预期、电价下调