本次员工持股参与总人数中，母公司员工持股人员数量约为  1000-1500  人，人员范围包括公司董监高、中层管理人员、核心关键员工、总部  SVP  及以上职级人员、境内各分支机构营业部总经理及以上人员等骨干人员，人员条件为已在公司工作满12  个月的全职员工。此次是公司自  2006  年后再次开展实施的员工持股计划，时隔  13  年，意义重大。2006  年公司股权激励计划规模为  2216  万股，参与人员仅针对  11  名董监高及个别业务骨干。此次股权激励覆盖人员较为广泛，有助于及时绑定核心业务人员，有利于公司人才团队激励和业务持续推进，利好公司长期发展。
        员工持股规模较大，员工利益深度绑定。本次员工持股有效期为  10  年，每期员工持股计划的锁定期限不低于  24  个月，募集规模累计不超过公司股份总数的  10%，其中  A  股和  H  股股票总数分别不超过各自类别股份总数的  10%。且本次员工持股计划股票来源由信托管理机构直接在二级市场购买公司的  A  股或  H  股，若按  3  月  4  日收盘价计算，公司总市值为  2785亿元，则此次员工持股规模累计不超过  278.5  亿元，参与规模较大，将公司发展与员工利益深度绑定，此时实施员工持股也反映管理层对公司中长期发展信心。
        收购推进速度略超预期，广州证券收购价对应  PB  仅  1.10X。今天晚间公司还发布发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)，除指定全资子公司中信证券投资持有标的公司  0.10%股权外，其余方案均跟  1  月  10  日发布的收购预案相同：拟向越秀金控及其全资子公司金控有限发行股份购买剥离广州期货  99.03%股份和金鹰基金  24.01%股权后的广州证券  100%股权，交易作价确定为  134.60  亿元，发行股份的价格为  16.97  元/股。经评估，广州证券（不包括广州期货  99.03%股份及金鹰基金  24.01%股权）价值共计  121.96  亿元，因此此次收购价对应  PB  仅  1.10X。
        收购完成后，越秀金控将持有中信证券  6.14%的股权，成为中信证券第二大股东。中信证券公告简式权益变动报告书，此次交易增发合计约  7.93亿股，其中向越秀金控增发  2.60  亿股，向金控有限增发  5.33  亿股，分别占其总股本的  2.01%、4.13%。增发完成后，越秀金控将持有中信证券  6.14%的股权，其中直接持有  2.01%，通过全资子公司金控有限间接持有  4.13%；成为中信证券第二大股东。
        盈利预测及评级：若考虑此次定增收购影响，我们预计公司  2018-2020  年的  EPS  分别为  0.78  元、0.99  元、1.19  元，2019  年  3  月  4  日收盘价对应的PB  分别为  1.90  倍、1.66  倍、1.55  倍，维持  “审慎增持”评级。
        风险提示：市场剧烈波动风险、员工持股暂停或取消风险、收购暂停或取消风险、收购标的大额资产减值风险、收购后内部整合不达预期。