若加回减值税后拖累净利润的约7200  万，则18  年全年净利润为2.67  亿元，较17  年持平，业绩整体基本符合预期。
        二、深耕海外+国产替代加速，新业务及子公司并表带来增量
        MCC  分销、光伏二极管、晶圆外卖、电源类为公司前四大业务，营收占比分别约为23%、21%、18%、11%。各细分业务看：（1）全资子公司MCC  继续加大了海外布局，扩建欧洲销售网络，深耕市场；（2）光伏二极管业务，由于531  光伏新政导致18Q3  该业务同比降幅明显，Q4  已逐步恢复，全年看整体较17  年持平或略有降低；（3）晶圆外卖上，4  寸/6  寸的晶圆外卖预计较17  年有20%+增长；（4）电源类产品，受到贸易摩擦及下游消费电子需求疲软影响，增长有所乏力；（5）其他如家电、工控、网通安防等领域国产替代加速，合计收入约1.6  亿元，增速明显，且行业规模超500  亿元人民币，替代空间巨大；（6）MOSFET/IGBT、小信号等新业务也带来约2  亿收入增量；（7）此外，控股子公司成都青洋、宜兴杰芯并表带动全年营收增加约1  亿元。
        三、理财产品计提减值，贸易摩擦/原材料/费用等影响利润
        公司18  年部分到期理财产品本金未及时收回，计提减值损失合计约8500  万元，19  年有望部分冲回。公司主业经营上，净利润率有所下滑，主要因为：（1）受贸易摩擦、宏观经济波动、光伏531  新政等拖累，导致下游需求乏力，产线稼动率有所下滑，19年稼动率有望逐季恢复；（2）上游原材料价格上涨，导致成本上升，19  年看硅片价格有望松动；（3）公司调整销售结构，利润端有所牺牲，突破客户并抢占市场份额；（4）费用上增加海外销售布点，投入MOS  和8  寸线预研发，相关费用同比上升；（5）18年收购的宜兴杰芯（MOS  和IGBT  项目）仍未扭亏，预计影响净利润约1000  万，19  年有望扭亏。
        四、基本面迎来拐点向上，长期成长逻辑清晰
        短期看，国内光伏行业已从531  新政影响中恢复，国内光伏平价发电项目带来增量，海外装机需求强劲，预计19  年全球装机容量增速超10%。公司光伏二极管全球市占率第一（约30%），下游晶科等客户海外优势明显，具备向上动能。此外，功率器件目前供需仍然偏紧，发改委还表示今年将制定出台促进汽车、家电等消费的措施，带动上游功率器件需求向好，19  年预计景气度不差。展望19  年，公司光伏/二极管整流桥稳健增长，晶圆外卖/小信号/MOSFET  等贡献增量，8  寸晶圆线建设开始准备。长期看，功率行业替代加速，公司经营稳定向好，IDM  能力均衡，维持推荐！
        五、持续推荐，维持“买入”评级
        预计2018-2020  年的归母净利润为1.95/3.44/4.26  亿元，EPS  为0.41/0.73/0.90  元，对应PE  为46/26/21X，以2019年30xPE  给予6  个月目标价22  元，维持“买入”评级。