2018  年公司营业利润增速  7.26%，低于营业收入增速  28.86%，我们判断原因可能是期间费用上升，可能主要来自于两个方面：1）股权激励费用集中在  2018/2019  年度摊销；2）公司持续研发投入。
        近  3  年公司营业利润率从  23.62%下降到  16.92%，归母净利润率从  19.85%下降到  13.91%，而公司  2016-2018Q3  公司毛利率为  51.15%、47.25%和  47.67%，维持在较高水平，可见公司盈利水平受期间费用影响较大。
        公司股权关系进一步理顺，管理团队及一致行动人成为第一大股东和实际控制人。原大股东常发集团股份先后将其持有的  16.75%股份转让给翠微集团、五矿信托和雷科众投，其中雷科众投是公司管理团队及骨干员工的持股平台。加上2018年公司管理团队签署的一致行动协议以及部分股东委托给公司管理层的股份，公司管理团队及一致行动人持股比例达到  16.88%。自此，公司股权问题得以理顺，促进公司管理团队更有动力经营治理好公司。
        盈利预测与投资建议。我们调整对公司的业绩预测，公司  2018-2020  年  EPS分别为  0.12/0.18/0.27  元/股，对应  PE  为  57/39/26  倍（2019/03/01）。考虑公司未来三年成长确定性高，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：商誉减值风险；新品研发及市场开拓不及预期。