整体来看制造业产需两端仍较疲弱，就业情况季节性走弱，但非制造业尤其是建筑业的贡献转负也是重要原因，对需求端仍有不利影响，企业端也出现主动去库存的迹象，经济走弱的压力仍在，维持十年期国债收益率运行区间为3.0%~3.4%的判断。
        ▍量缩价涨，产需均弱。2月官方制造业PMI连续三个月位于荣枯线以下。制造业生产尚未显示出复苏态势。需求方面，内需疲态延续，外需承压。库存方面，需求疲弱下企业或开始去库存。大型企业PMI反弹持续性存疑，而目前来看下游中小型企业经营情况仍未明显改善。
        ▍需求疲弱拖累企业效益，从业人员继续走弱。主要原材料购进价格和出厂价格指数均反弹。2月中上旬原油、铁矿价格有所上涨，原材料和产成品价格止跌回升，但原材料升幅高于产成品，说明下游需求弱于中上游，下游企业未来产出效益可能受到削弱。2月从业人员指数继续走弱，一定程度上受春节返乡影响，但降幅略高于季节性，对未来消费、产出仍存在较不利影响。
        ▍非制造业贡献转负，建筑业季节性走弱。服务业和建筑业商务活动指数均走弱，非制造业内需走弱，外需回升。运输、通信、金融仍处于较高景气区间，房地产、维修等服务业继续收缩。2019年2月份综合PMI产出指数较上月下降0.8个百分点，此前正贡献的非制造业边际转弱，一定程度上是受季节性因素影响，目前我国企业生产经营活动处于近两年来较低水平。
        ▍债市策略：2019年2月制造业PMI指数连续三个月位于荣枯线以下，产需指数均维持低位。非制造业PMI转负，主要受房地产投资放缓和节假日因素影响建筑业景气度下降。整体来看制造业产需两端仍较疲弱，就业情况季节性走弱，但非制造业尤其是建筑业的贡献转负也是重要原因，对需求端仍有不利影响，企业端也出现主动去库存的迹象，经济走弱的压力仍在，维持十年期国债收益率运行区间在3.0%~3.4%的判断。