可转债按照同等级债券市场利率计算财务费用，高于实际利息支出，以摊余成本计量纯债价值。
        环保行业青睐可转债，7  家已发，12  家在途
        可转债已成为环保民企融资的重要渠道，环保板块已有共7  只转债上市（国祯转债、博世转债、迪龙转债、伟明转债、高能转债及联泰转债，江南转债已退市），合计发行规模达34.47  亿元；另有12  家环保公司启动可转债发行（金圆股份、瀚蓝环境、上海环境、中环环保、清水源、德创环保、长青集团、海峡环保、迪森股份、龙净环保、中金环境及兴源环境），计划发行规模合计达115.51亿元。发行可转债的环保公司多为民企，债券评级多为AA  级，资产负债率偏高（多数在50%-73%区间），涉及水务、固废、大气、监测、供热等领域。根据发债要求，我们测算18  余家环保公司存在发行可转债潜在需求。
        环保可转债标的市场表现及盈利复盘
        可转债防御性凸显，如自转债上市日至2019/02/22，国祯转债上涨14.8%，正股下跌26.5%；迪龙转债下跌0.7%，正股下跌39.7%。通过分析转股溢价率（可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平）、纯债溢价率（可转债价格超过纯债价值的程度）、正股和转债价格及公司业绩等复盘迪龙转债、江南转债、国祯转债、高能转债，展现了转债的多个特性，特别注意：1）优质环保公司发行转债，初期转股价值与票面价值基本一致，融资又能解决公司资金需求，驱动业绩上行，形成股价上行预期，上市初期转债存上行行情。2）资金需求密集型公司正股下跌后存下修预期时，转债往往上涨；3）转股溢价率为负时存套利机会。
        投资建议：关注国祯转债、高能转债
        国务院提前下达1.39  万亿元地方债务限额，1  月社融贷款数据大幅度超预期，中办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》支持民企融资；在PPP  融资环境预期改善、市场风险偏好下降的情况下，重点关注国祯转债、高能转债。正在发行可转债的优质环保公司重点关注瀚蓝环境、上海环境、长青集团、金圆股份、龙净环保等（现金流稳定、项目投运推动业绩增长，盈利穿越牛熊）。
        风险提示：  信贷疏导政策执行效果不达预期风险。