外资为一月上涨主要推动力
        外资作为价值投资者，常和市场估值波动反向操作：当市场被高估时，往往不认同并高抛，沪深300  运行至阶段高位时，越上涨北上资金越流出。
        外资的配置周期：最近3  年年初，北上资金都出现了持续一段时间的流入，与之对应，短期内指数冲高，但从年度走势来看，并非先行指标。今年一月，外资累计流入额创下过去两年新高，推动市场第一轮上涨，但同样可能只是常规的配置过程，对中期价值发现的指导意义有限。
        最近一周北上资金净流入放缓，2  月25  日更是在持续流入18  日后，出现单日净流出。
        游资加仓点燃近两周行情
        由于数据可得性问题，捕捉游资的动向较为困难，我们采用自行构建的资金流指标间接定义，其特点是操作短期化、对价格引领作用强、和主流交易机构的模式反向。
        跟踪该资金流指标，今年以来共出现过两次背离，一次在一月底，另一次在2  月下旬，说明这两次的上涨，极可能有游资在背后参与推动。
        散户后知后觉，两融二月逐渐活跃
        尽管上周新增投资者环比大幅增加50%，但30  万左右的绝对水平，在历史上仍然处于低位，并且这一增量的出现时机，明显滞后于本轮行情。
        而两融数据于春节前最后一个交易日（2019.2.1）跌至近2  年以来的最低点，并在节后出现大幅反弹。如果将今年以来市场的上涨分成1  月和2  月两段，无论从数据角度还是从时间维度，2  月的急速上涨与两融数据不无关联。
        监管严防杠杆资金，上涨动力或趋缓
        在近期市场持续回暖的背景下，配资也出现了升温迹象。对此，监管机构迅速回应，一方面，对券商的相关配资模式提出风险警示，对游资运用杠杆起到了遏制作用；另一方面，25  日开始，对带有杠杆的分级基金进行窗口指导，要求各大基金公司将分级基金的额度控制在去年12  月底的规模以下。监管严防激进的杠杆资金入市，叠加各资金流入来源的阶段性疲软，后市上涨动力或将趋缓。