公司收入中70%以上为苹果单一客户，收入端受其手机出货量影响较大，下半年两个季度合计收入同比下滑1%，18Q4  单季度收入85.9  亿，同比下滑18%环比增加10%；但18  年下半年净利润同比增长52%，净利率同比大幅提升5  个pct，18Q4  单季度归母净利润12.1  亿，同比增加23%环比增加7%，  延续了净利润增速大幅高于收入增速的趋势，我们认为主要因高附加值料号占比提升，且公司自动化升级持续降低了制造成本提高生产效率。
        全球PCB  龙头技术实力领先，中长期卡位5G  终端创新机遇
        公司每年研发投入4%以上保持领先的技术优势，持续参与大客户前沿创新，LCP/MPI  软板、SLP  类载板等5G  战略部署有望逐步进入收获期，此外，可折叠屏、光学等终端创新有望带来手机普通FPC  用量持续提升。除美系客户之外，公司在华为、OV、小米等国产机、以及汽车电子等客户群体中有望不断取得突破。新品渗透及安卓机份额提升带动公司19  及未来几年业绩增长。
        工业4.0  自动化推进，盈利能力有望持续改善
        公司推进工厂自动化多年，近两年全面推动智能生产及工业4.0大数据应用，年营业额不断增长的同时，用工人数持续降低，降本增效显著。公司募投新工厂可实现更加全面的自动化与智慧化，伴随新产能投入，公司盈利能力有望持续提升，且工厂效率及产品良率的提升有望帮助获取更多市占率，竞争地位进一步稳固。
        盈利预测及评级
        看好公司PCB  龙头优势，有望深度受益5G  消费电子终端高频FPC及SLP  创新渗透。预计公司2018-2020  年归母净利润分别为27.6、30.3、36.9  亿，eps  分别为1.20、1.31、1.60  元/股，当前股价对应PE  分别为22、20、16X，按19  年25X  PE  给予6  个月目标价32.78元/股，维持买入评级。
        风险提示
        新产品及客户拓展低于预期。