2)  经济下行压力仍然较大。新增强调房地产、汽车等行业的下行压力，消费增长乏力，企业有效融资需求下降。
        3)  降准继续：存准率仍有下调空间，经济下行与金融机构风险偏好降低，仍需长期流动性支持。
        4)  降息概率上升：考虑企业融资困难、外部掣肘弱化、市场利率处于走廊下限、贷款利率仍有下行空间，降息的可能性存在，下调OMO、MLF、PSL  等政策利率的可能性则更大。
        5)  量化宽松投放基础货币并无必要，对小微、民营等领域的结构性货币政策支持仍将继续推进。
        6)  其他变化：关注物价走势，PPI  即将通缩；邮储银行纳入6  家大型商业银行；加强对工业机器人领域的金融支持。
        2  月21  日，央行发布了2018  年第四季度货币政策执行报告。
        货政基调：经济下行，宽松延续
        本季度报告对于下一阶段货币政策的表述为“稳健的货币政策”，删除了“中性”，与中央经济工作会议的措辞一致；“把好货币供给总闸门”改为“把握好宏观调控的度”，并强调了要强化逆周期调节。货币政策转为相对明确的宽松姿态，背后是宏观经济不可忽视的下行压力。报告进一步强调了当前中国经济面临的内外部问题：外部的地缘政治、发达经济体货币政策正常化、贸易摩擦、金融市场波动等，与上季度的口径基本一致；而内部则新增了新旧动能转换风险的表述：房地产、汽车等传统行业进入调整期，大部分新业态和新动能在量级上仍弱于传统支柱，消费增长相对乏力，与上季度“消费对经济增长的拉动作用增强”形成鲜明对比。此外，企业有效融资需求有所下降，小微民营企业融资难仍然是央行关注的重点问题。总体而言，与三季度货币政策执行报告相比，本季度报告侧重强调了经济面临的下行压力，并明确了货币政策未来的宽松基调。
        货政操作：宽松路径如何延续？
        报告涉及了四个方面的货币政策操作讨论：降准、降息、量化宽松、结构性工具。
        1、降准仍将持续。自2018  年初至今，央行已降准5  次，法定存款准备金率共计下调3.5  个百分点。央行在本季度的报告中对当前金融机构的存准率现状进行了专栏分析，考虑存准率的普遍下调与普惠金融定向降准的影响，各类商业银行实际存准率已普遍低于法定存准率，全部金融机构加权平均存准率约11%。但即便如此，当前存准率仍处于历史较高水平，存款准备金规模庞大；在经济下行压力较大、金融机构风险偏好降低的情况下，央行需要继续通过降准为金融机构提供永久的流动性支持。因此，年内央行仍将根据市场流动性状况适时采取降准操作。
        2、降息概率上升，促进利率并轨。当前的宏观背景确已具备降息条件。其一，经济下行压力较大，企业面临融资困境，通过下调政策利率降低企业融资成本是货币政策的应有之意；其二，美联储在1  月声明中已删除了进一步加息的措辞，众多官员呼吁2019  年停止缩表计划，美联储加息节奏已明确放缓，外部货币政策对国内的掣肘已明显弱化；其三，考察央行以SLF  利率为上限、逆回购利率为下限的利率走廊，市场利率DR007  与R007  均已跌破下限，意味着政策利率向下的“随行就市”；其四，四季度人民币贷款加权平均利率降至5.63%（一般贷款与票据融资利率均有下降），但与2016年5.22%的低位尚有距离。此外，在日前金融数据吹风会上，孙国峰在回答关于降息的问题时指出，首先要更加关注贷款实际利率；其次是考虑推动基准利率和存贷款的市场利率两轨合一轨，要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用。因此，我们认为年内降息的可能性存在，下调OMO、MLF、PSL  等政策利率的可能性则更大。
        3、货币发行机制多样，量化宽松并无必要。针对市场近期关注的量化宽松问题，央行在报告中也进行了专栏讨论。对于不同经济体而言，货币发行机制有所不同。中国的基础货币投放机制在2014  年之前是以外汇占款为主；此后国际收支趋于平衡，则转为以央行公开市场操作和MLF/PSL  等工具投放为主。央行表示，目前我国货币政策仍