作为云计算起源之地，美股众多此类公司经过多年发展，已逐步走入成熟阶段，其业务历史与现状或可为A  股相关公司描绘清晰成长路径。
        IaaS  层：高速增长持续，投资效率提升
        行业蓬勃发展未见颓势，3A  格局日趋稳固。亚马逊AWS  业务以51.8%的市场份额领跑全球，微软Azure  以及Alibaba  Cloud  凭借长期高增速实现市场份额的快速攀升，行业集中度进一步提升。综合3A  财报收入数据，在多年蓬勃发展的基础之上，当前时点IaaS  层仍可维持高速增长，未见颓势，2018  全年三大巨头收入合计增长约为55.89%，同比提升3.22  个百分点。与此同时，随着收入规模的提升，IaaS  业务已逐渐成为各公司重要的利润来源，AWS  以11%的收入提供了58%的营业利润，Azure  将微软商业云毛利率同比提升5  个百分点，而目前阿里云虽尚未实现盈利，但其亏损区间持续收窄，后续伴随业务规模的继续扩大，有望实现业绩扭亏。
        SaaS  层：业务推进顺利，财务指标向好
        作为传统软件公司云端转型的先行者，SAP  与Adobe  近期以来的业绩表现充分说明SaaS  公司的长期成长性，以及订阅模式在平滑周期、释放利润方面的优势。受累于存量用户使用习惯，SAP  整体转化进程相对缓慢，但最新财报显示其针对大型企业的旗舰级云端产品S/4  HANA  用户数已超过1  万，云订阅占收入比例已超过20%，向云端转型是大势所趋，不可阻挡；而Adobe  目前已基本完成客户转化，成功渡过云转型阵痛期，2018  年以来提价逻辑已初步得到验证，高用户粘性助力公司打开天花板重回高增通道，在盈利能力、现金流、预收账款等财务指标及年化可重复收入等经营数据方面正加速反哺。
        投资建议
        云计算业务已经成为用友网络、广联达等B  端服务和太极股份等G  端政务服务公司业绩增长的主要驱动力，且当前时点同时出现了线上客户加速上量、预收账款增加、现金流回暖等共性现象，建议重点关注相关投资机会。
        风险提示：  1.  国内  IT  支出不及预期。