流动性方面，19  年以来转债市场日均成交量在25  亿元左右，而18  年下半年转债市场日均成交量仅有15  亿元，成交量也大幅上升。
        19  年以来转债上涨行情可分为三个阶段：1）1  月2  日-18  日，股市和转债回暖，估值压缩。这一阶段表现最好的是特发、鼎信等5G  概念券，转债市场整体涨幅温和。2）1  月21  日-1  月31  日，股市震荡，转债上涨，估值上升，走出独立行情。这一阶段表现较好的是银行转债、海尔等大盘品种。3）2  月至今，股市大涨，转债跟涨，估值压缩。这一阶段个券普涨，表现最好的是特发、洲明等小盘成长券。
        个券方面，偏成长的股性券表现更佳。131  只转债个券19  年以来基本全面上涨。从行业来看，偏成长的通信、电子、光伏等表现较好。从转债性质来看，平价较高的偏股性券表现更佳。从转债价格来看，中高价券表现更好。
        转债市场回暖原因何在？
        股市反弹是主因。19  年以来市场风险偏好恢复，权益市场大幅反弹。主要有以下几点原因：1）经历了18  年的大幅下跌后，股市的估值确实已经处于较低位置，上涨空间较大。2）18  年以来，宏观政策已经从去杠杆转向稳杠杆。政策的呵护下，融资已经出现探底回升，宽信用的成效渐显。3）1  月是中小创业绩预告集中披露期，业绩下滑、商誉减值等利空部分落地后，给市场提供了反弹的窗口期。
        转债走出独立行情。转债的反弹过程中曾一度伴随着估值的回升，表明转债走出了独立行情。估值上升的个券有两类：一是转债绝对价格较低，债性较强的标的，受益于融资环境好转带来的信用风险下降。二是正股基本面有看点，转债绝对价格不低，但溢价率明显偏低的品种，在本轮行情中也出现了估值上升。
        转债市场情绪回暖的原因有以下几点：1）经历一年的下跌后，转债处于相对低位。一方面，新券估值普遍处于低位，有一定价值洼地。另一方面，转债绝对价格处于近年来低点，有反弹空间。2）风险偏好恢复，转债性价比提升。对于固收投资者来说，目前债市利率处于低位，转债相对上涨空间更大。对于权益投资者来说，转债有债底保护，又可以跟随股市反弹，是左侧配置的优质标的，性价比较高。
        转债策略：长期依旧乐观，短期注意节奏
        行业：关注成长与弱周期行业。19  年市场风格或偏向成长，一方面是成长股对盈利的敏感性较弱，风险偏好回升的背景下或有估值修复行情。另一方面，今年货币政策或保持宽松，利率下行也利好成长股估值提升。可关注TMT、光伏等行业。除成长外，公用事业、军工、必选消费、金融等弱周期行业转债也可关注。
        策略：混合型策略或最佳。过去两年转债市场风格大幅波动，17  年是股强债弱，强股性券表现较好；18  年是股弱债强，偏债性策略更佳。我们认为，19  年市场风格将更加平衡，混合型策略或最佳。转债配置要区分交易型和配置型标的。对于强股性的高价券，主要把握交易性机会，关注正股基本面、弹性、转债溢价率。配置标的则要兼顾股性和债性，选择转债价格不高、正股业绩确定性较强的标的。
        方向：长期依旧乐观，短期注意节奏。我们在19  年转债策略报告《无需悲观，择优布局》中，整体看好今年转债市场的反弹行情。短期市场出现明显上涨，需警惕可能的回调风险。但中长期看，权益市场或仍处于底部区域，转债作为类权益资产具备长期配置价值。其中转债价格不高，兼顾股性债性的配置标的可保持仓位，逢回调积极关注。而转债价格较高的强股性券，则需把握交易节奏。