18Q4  收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+23.99%、+21.23%和+21.36%。我们估计利润增速低于收入增速主要受费用和减值的影响：1、18Q3  现金收购万通医药，增加了短期借款和Q4  的财务费用；2、17Q4  资产减值为-662  万元，我们估计18Q4坏账等资产减值同比有明显的上升；3、增加100  多家药店后，Q4  陆续规范的配备药师和店员，短期内增加了人工薪酬等费用。
        18  全年分业务来看，我们估计：药品批发业务收入同比+20%左右，药品纯销业务收入同比+22%左右；器械配送同比+65%左右，在17Q4  高基数的基础上实现高速增长，未来空间仍然广阔；零售药店收入同比+40%左右，我们估计期末药店数量在460  家左右（17  年底270  家左右）；工业方面，中药饮片收入1  亿元左右，中成药（收购的万通医药）并表收入5000  万左右，利润1000  万左右。
        公司回购股份彰显信心。公司19  年2  月12  日发布公告，公司已累计回购股份308  万股，支付金额8245  万元左右，占公司总股本的比例为1.19%，持有成本价在26.72  元/股左右。
        维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020  年归母净利润增速分别为31%/34%/22%，对应EPS  分别为2.02/2.72/3.31  元，当前市值对应19  年pe估值10X  左右。公司作为区域医药流通龙头，行业壁垒深厚，产业链延伸为未来业绩持续增长提供有力支撑，收入结构继续优化，维持“强烈推荐-A  评级”。
        风险提示：行业政策风险，应收账款减值风险。