存货跌价损失导致公司全年业绩低预期
        公司  2018  年  Q1-Q4  实现归母净利分别为  411  万元、5340  万元、6756万元、3495  万元，Q4  业绩下滑且全年业绩低预期，主要因为  Q4  计提资产减值损失  2400  万元（全年计提  2526  万元，其中存货跌价损失  2511  万元）。公司全年业绩同比大幅提升，主要因为  1）中纤板量价提升（销量同比增1.7%，价格增  13%），贡献净利  1.81  亿元，同比增  389%；2）致远锂业一期锂盐产能投产放量，贡献净利  3710  万元。另外年报显示稀土业务于  2018下半年实现扭亏，但全年仍亏损  1302  万元。
        锂盐产能释放及奥伊诺注入投产是未来业绩增长核心推动力
        据年报，致远锂业首条  1.3  万吨锂盐产线已达产，2018  年锂盐产量为5632  吨，均是为  ALB  代加工，吨净利约  0.76  万元/吨；剩余  2.7  万吨锂盐产能计划于  2019  年全部建成投产。2  月  18  日公告，公司拟以  7.45  元/股发行  1.1  亿股及不超过  1  亿元现金对价收购盛屯锂业  100%股权（其持有奥伊诺  75%股份），并配套募资  3.4  亿元；交易预案显示，奥伊诺业隆沟锂矿（40.5万吨年开采量）预计  2019  年  11  月前投产。公司  4  万吨/年锂盐产能逐步释放及奥伊诺注入并投产，将成为公司未来业绩增长的核心推动力。
        盈利预测及投资建议
        不考虑盛屯锂业股权收购，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.46、0.62、0.76  元/股，对应当前股价  PE  分别为  18.7、13.9、11.5  倍；考虑公司未来主要发展锂业务，其下游主要应用领域新能源汽车  2019  年销量增速超  30%，且  2019  年营收、净利增速为  31%、55%，我们认为给予公司  2019年  25  倍  PE  较为合理，对应合理价值为  11.50  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：锂盐项目投产进度低预期；锂价大幅下跌；木板业绩下滑。