随着外资对A  股家电定价权的提升，板块估值有望进一步修复。
        ▍中外PE  对比：国内白电、厨电龙头公司估值低于海外。具体来看，国内白电、厨电和小家电PE  均值分别为13x、15x  和23x；国外对应均值为15x、19x  和18x。国内白电、厨电平均值较海外低约10-20%，部分公司如格力较大金工业低46%。中外家电估值差异受整体市场偏好影响，国内蓝筹估值普遍低于国外。除整体市场差异影响外，我们认为应更加关注国内公司在成长性、盈利能力和业绩确定性方面的优势：
        ▍优势1：国内企业成长性更好。国内家电企业成长性强于海外，国内家电龙头过去3  年普遍保持双位数业绩增长，而海外龙头业绩增长普遍在个位数。在PE  已经低于海外的情况下，国内家电龙头对应PEG  普遍更低。具体来看，白电龙头集中在0.8~1.2，均值为1.0，海外区间为1~2.6，均值为1.9，国内较海外便宜46%。厨电与热水器板块与小家电板块结果类似，国内分别较海外便宜80%和35%。从个股上看，同样为空调企业，国内的格力电器PEG  较日本的大金工业低70%。
        ▍优势2：国内企业盈利能力更强。具体指标上看，国内外毛利率水平接近，国内外白电毛利率均值分别为26%和25%。但国内企业受益于更低的销售、管理费用，净利率更高。国内白电、厨电和小家电销售净利率均值分别为8%、15%和14%，国外对应板块均值分别为3%，8%和7%，国内三个板块分别高于海外5pcts、7pcts  和7pcts。与之对应的，在资产周转率和权益乘数基本接近的情况下，国内ROE  水平也更高，三个板块分别高于海外12pcts、13pcts  和7pcts。
        ▍优势3：国内业绩波动性更小。我们统计近10  年以来公司归母利润增速的标准差，可以看到：国内白电、厨电和小家电增速标准差目前分别为0.7、1.1  和0.1，国外对应板块均值分别为2.5，0.6  和0.3。国内白电板块方差显著低于海外，其中个股如格力电器和大金工业分别为0.2  和0.5，同样表现出国内优于海外的情况。总结来看，尽管PE  角度看国内虽然已经有一定修复，但对比海外仍处于偏低水平。若进一步考虑国内家电龙头拥有更高的成长性和盈利水平，国内家电公司估值实际低估程度更加明显。
        ▍风险因素：宏观消费持续下滑；地产政策放松低于预期；补贴政策出台进程不及预期；消费电子龙头进入破坏竞争格局；全球贸易摩擦升级影响出口。
        ▍投资策略：对标海外，国内家电估值偏低，并且考虑企业成长性、盈利能力和业绩确定性因素，估值实际提升空间更大。预计家电行业2019  年将具有明显的相对收益机会，维持行业“强于大市”的评级。当前，外资流入，定价权逐渐转移，估值有望逐步修复，重点关注溢价能力强，业绩确定性高的龙头，如：青岛海尔、格力电器、小天鹅A、美的集团等；此外，建议关注当前估值达