兴业策略一路看多市场，从未间断，从未犹豫。截止本周，2019  年我们完成  6  篇市场策略报告，除了前面提到的  2  篇，其他  4  篇，1  月  6  日《“旺春行情”旺起来》、13  日《政策暖风助推“旺春行情”》、1月  20  日《旺春行情如期到来》、1  月  27  日《旺春行情红红火火》。
        展望下周，中美贸易摩擦释放暖风，有助于风险偏好继续回升。一月份放出天量金融数据，金融对实体经济的领先意义、传导作用，使得投资者对于接下来的经济信心有所恢复。风险偏好提升+企业盈利预期变化，“旺春行情”继续旺。我们整体继续保持乐观积极情绪，享受“旺春行情”，配置“四大金刚（大房企/大券商/大创新/大基建）”+战略性关注家电与汽车板块。  
        1.  天量社融数据，中期角度传导至经济还需观察。本周五公布了投资者非常关注的  1  月份社融和信贷数据。从总量来看，信贷和社融确实超预期，也是从  2018  年  10  月以后，决策层、监管层等各项政策措施出台以后，逐步显现效果的印证。从结构上看，社融、信贷天量数据，是否意味着后续经济逐步见底企稳？实体流动性、资金支持逐步到位？企业盈利将逐步修复？我们认为还需要在观察，仅凭单月数据下此结论稍显冒失。
        2.  结构上看，中长期贷款未超季节性，企业开工投产仍不明确。19  年  1  月新增住户+企业中长期贷款  2.09  万亿，相比于  18  年  1  月的  1.89  万亿，17  年  1  月的  2.21  万亿并未体现出特别的扩大。企业真正对于未来乐观，用于新增投资的资金未见明显增加，社融回升到经济见底回暖，还需社融结构持续改善和总需求回升的配合，企业信心修复需进一步观察。同时，中长期贷款中，居民中长期贷款  6969  亿元，略高于  17  年  1  月的  6293  亿元、18  年  1  月的  5910  亿元。在“一城一策”地产政策边际放松情况下，居民房贷有所回暖。
        3.  结构上看，企业短期贷款、票据融资出现明显放量，“脱虚向实”还需等待。本次社融超预期，来自于  1）表内信贷大幅扩容。2）新增非标融资转正，主要依靠未贴现银行票据规模的扩大。3）企业债净融资继续回暖，特别是高等级信用债。4）地方专项债提前发行。其中，主要原因在于新增企业短期贷款和票据融资达  1  万多亿元，明显高于  17  年  1  月的负数，18  年  1  月的  4000  多亿元。这是由于票据贴现利率下行、结构性存款利率上行，套利空间出现，经济乐观投产前景尚不明确，企业选择了这种行为，使得  1  月份社融、信贷超预期。
        4.  “旺春行情”进持续性入关键时间点。接下来  1-2  周，对于“旺春行情”持续性至关重要。1）2月  28  日，MSCI  对于  2019  年是否提高纳入  A  股权重。2）3  月  2  日，中美贸易摩擦  3  个月期限与谈判结果如何？下周中美双方在华盛顿的第四次谈判至关重要。3）3  月  5  日，全国“两会”，对经济增长、改革措施的表述。4）3  月中旬，前  2  个月的经济数据、金融数据情况。
        风险提示：中美贸易摩擦超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期