本周我们调研了于合肥以及南京调研了口子窖合肥区域经理（销售额4亿多）、古井贡酒经销商（销售额6000  多万）、五粮液一批商（年销售额一个多亿）、洋河、今世缘经销商（南京片区大商）。合肥乃至安徽的情况相对较好（超预期），今世缘的情况较好，洋河稳健。下面我们对调研重点信息进行总结，欢迎交流。
        徽酒：消费升级趋势延续，动销好于预期。关于消费档次，渠道反馈今年春节徽酒消费换挡升级趋势依旧显著，合肥市场的古井8  年、口子窖10  年增速并未放缓，相对而言品牌推广更多的古井势头更为强劲。关于渠道动销，由于节前备货延后，渠道动销亦相应推迟，经春节消化后目前渠道势头表现良好，库存消化进程好于年前预期，2  月下旬至3  月初，经销商还有一次集中补货，我们建议继续紧密跟踪淡季动销情况。关于古井，春节古井20  年产品推广遍布省内各大高铁站，实际成交价在460-480  元。春节期间渠道库存消化顺利，经销商反馈到端午之前库存即可完全出清，产品结构上古8  及以上产品继续保持快速增长，5  年约双位数增长，成熟产品献礼增长主要来自乡镇市场，增速相对较慢。关于口子窖，春节渠道反馈合肥市场同比增速约20%，节后库存水平较低，后续经销商仍有补货需求。产品结构方面，今年春节口子窖10年增速约30%，6  年增速约双位数，5  年由于提价目标较高使得短期渠道接受存在阵痛，各市场表现差异较大，合肥市场5  年增长相对较高，整体看5  年增速较低。投资角度来看，省内消费升级和集中度提升的两大逻辑未变，未来两者均有较好的成长空间，目前估值在名优酒中具备优势，对应2019  年估值在16-18  倍，前期市场预期过于悲观，估值有待充分修复，重点推荐古井贡酒、口子窖。
        洋河&今世缘：今世缘处于上升期，洋河依然稳健。关于春节动销，洋河南京销售额（经销商打款金额）同比下降25%-30%，主要是天之蓝下滑，梦3、梦6  较坚挺；而今世缘同比有所增长，主要是对经销商把控较好，且江苏地区政府招待多用国缘，总体而言今年春节仍有正增长，但整体消费氛围相对平淡。关于价格体系，今世缘给的底价是双开238元和四开372  元，下游分销成本价是双开250-260  元，四开390-395  元，发到终端价格是双开  270-280，四开  440-450  元，最低到  390  元，由于今世缘量较小仍处于上升期，所以定价空间较大。洋河的二批分销成本价是海之蓝  115-118  元，天之蓝  255-260  元，终端成交价海之蓝  125-130元，天之蓝  280-300  元，洋河体量大因此较难控价。关于二者对比，洋河品牌更成熟体量更大，南京市场梦六规模是四开的  5-6  倍，但今世缘处在上升期，服务比洋河更到位，对价格管控也更好，总体而言两者可比性不大，洋河在江浙地位稳固，今世缘增速快但产能有限，主要采取补丁战术，抢占空挡价格带。
        五粮液：需求仍旧稳健，全年较为看好。关于价格，五粮液合肥团购价为  830-860  元，1618  的价格为  820-830  元，低度价格约  820  元。关于销售，团购占比越来越大，约为  30%-40%，且主要由自有门店销售，今后自有门店是发展重点。关于库存，元旦时库存约两个月，当前库存处于低位，五粮液需求比较真实，且低利润率决定了商家不做库存。关于展望，经销商表示五粮液问题在于经销商利润低（利润率约为  3%-4%），但今年看好五粮液。关于消费环境，总体需求在减少，但龙头品牌表现仍较强势，五粮液没什么下滑，如春节配额已消耗完，发货已发到三月份，表明需求并未跟随经济环境而降低。关于竞品，五粮液在  1000  元左右的价格带需求量很大，在华东表现强势，去年在安徽销售额十几亿，国窖不足  8000  万，剑南春在合肥约  1  亿。
        元祖股份：门店扩张，稳健向上。1）2018  年业绩解读：公司预告营收19.2-19.9  亿，同比+8%-12%，驱动一是成熟市场渠道下沉和区域扩张，根据草根调研  2018  年门店数量  630  多家，净增长约  40  家，同比+7%；二是端午和中秋节庆收入预计分别增长  20%、15%好于去年，我