解铃还须系铃人，融资环境恶化是导致  2018  年板块大跌的核心原因
        环保板块行情受宏观政策影响较大，环保行业  2018  年跌幅全市场第一，主要源于融资环境恶化和政府债务担忧：（1）融资环节股权和债权（含贷款）恶化，即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期；（2）地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大；（3）板块又是股权质押暴雷的重灾区。
        破而后立，融资环境改善将推动盈利预期、估值双提升
        此次民营融资  18  条的出台，将进一步加快融资环境的好转，我们预期后期包括央行、银行、交易所等多机构政策落地的叠加效应只会大幅超出市场预期，而非市场所担忧的“短期无实质变化”。特别是展望  2019-2020  年，融资环境改善应该是持续的过程。
        特别的，2018  年以来信用收缩后，大量小型企业丧失融资能力，导致订单向龙头企业集中的趋势已经出现。我们预期在民企融资环境逐步改善的过程里，各领域的龙头企业将率先受益，将享受融资成本下降、竞争环境改良等多重利好。目前行业龙头公司在手订单充裕，融资改善不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间（长期成长性得到保障）。
        国祯环保、碧水源等在融资改善过程中受益幅度较大
        我们认为  2019-2020  年融资环境改善是持续的过程，其间行业龙头或将迎来盈利预期、估值双提升。目前环保板块  PE  估值（TTM  整体法）仅为  18倍，处于近  5  年来的较低位置，维持板块“买入”评级。以负债率、财务费用/营业利润、PE  估值等角度筛选，国祯环保、碧水源等在融资环境改善过程中受益幅度更大。
        风险提示
        融资改善政策出台、执行力度不及预期；  EPC  工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。