而在利差收窄的行业中，商业贸易、地产公司债和国防军工行业的调整幅度最大。
        AA+等级的行业利差表现分化，变化幅度相对较显著。利差上行的行业中，采掘行业走阔幅度最大,其次是通信和轻工制造行业。利差下行的行业中，有色金属行业收窄幅度最大,其次是钢铁和地产公司债。对比12  月的利差波动幅度，波动幅度最大的是采掘行业,其次是通信行业。
        半数AA  低等级行业利差表现收窄，并且部分行业的利差收窄幅度较大。1月，AA  等级行业利差上行的行业中，走阔幅度最大的是公用事业行业，其次是农林牧渔和电气设备行业。行业利差下行的行业中，收窄幅度最大的是地产公司债,其次是地产中票和家用电器行业。而就波动幅度的环比变化上，地产公司债的环比波动最大。
        二、  行业不同等级的利差跟踪
        1  月，强周期行业的利差表现分化。具体来看，采掘行业利差整体表现出小幅上行，其中AA+等级的行业利差上行较为明显；钢铁行业中，中高等级行业利差表现下行，而低等级利差上行；有色金属中低等级行业利差小幅下行，而AAA  等级的小幅上行；建筑材料和交通运输1  月份行业利差调整幅度不大，仅AA+等级出现小幅回落。从基本面的角度观察，1  月强周期行业涉及的部分生产要素，除动力煤价格小幅上升外，其他均有小幅回落。
        地方方面，1  月的行业利差有所回落。其中，中高等级的AAA、AA+等级利差持续小幅收敛，而低等级的AA  等级利差前期变动幅度不大，直至中下旬才出现小幅下行。从基本面来看，12  月份70  个大中城市房价指数显示，一二线城市新建商品住宅和二手住宅、三线城市二手住宅销售价格同比累计平均涨幅不及去年同期。考虑到各个地区本身的房地产供需市场差异较大，叠加上细化的政策可能会出现区域性差异，预期2019  年全国不同地区的房地产销售、开工情况会出现更为显著的分化迹象。
        三、  城投行业利差跟踪
        从不同等级的城投利差来看，1  月各等级城投利差均小幅下行。另外，15  年之前和15  年之后发行的城投债，两者之间的差异进一步收窄；尤其是AA+的城投品种，在1  月底出现了15  年之前发行城投债行业利差超过15  年之后发行的城投债利差的现象。
        2019  年1  月，央行的降准措施使得资金面整体进一步宽裕，春节前的现金需求也未对资金面造成太大的影响，流动性推动下债市整体表现较好。与此同时，财政政策整体向稳增长偏向，地方债行情火爆，也有利于城投债的表现。从中长期的具体投资角度来看，抓大放小仍是最为安全的措施；融资主体区域分布上宜选择有预期差的，隐性债务不大、债务率不高地区的标的。
        风险提示：经济超预期走弱，政策超预期