②公司2008-2016  营收CAGR  达25.26%，净利CAGR  达36.34%，2017  业绩短暂承压，2018  年因客户结构优化、红牛销量回暖、成本回落、格局改善，奥瑞金业绩筑底回升（Q1-3  收入+13%）。
        2）金属包装行业：景气向上，拐点确立。①供给端，产能投放减缓、中小企业出清、龙头互相整合，推动竞争格局改善，集中度加速提升（CR5  超60%）。②需求端，三片罐下游食饮市场稳健，非食饮领域拓展空间大。二片罐需求受益于饮料销量回暖，啤酒罐化率打开空间（我国15-17%，英美50%+）。③成本端，原料价格下滑（18Q4  马口铁/铝季度均价环比分别下跌3.1%/3.6%），叠加格局改善出厂价回升，毛利率向上修复。
        3）奥瑞金：与优质客户共生成长，新罐型&新业务打开空间。①核心客户皆忠诚度高的头部品牌，公司跟进式布局提升客户粘性。大客户订单量稳增+Total  solution  提升附加值，量价齐升推动共生成长。②开发新罐型+优化传统产品，吸引潜在客户。③公司拓展灌装、营销设计等新业务，贡献收入增量&协同效应。④盈利端，公司规模效应释放&原材料降价可提升盈利水平，我们测算若原材料价格下跌5%，公司净利率提升2.7pct。
        4）收购波尔中国优化客户结构。收购二片罐龙头波尔中国有助于分散客户结构（红牛占比降至50%），完善区域布局，实现产线技术改造，通过规模效应等降低成本，巩固龙头地位。
        5）红牛纷争有望向积极方向发展。红牛是公司第一大客户，前期高速扩张，商标纷争影响运营，但事态有望向积极方向发展，而且红牛2018  销售额重回200  亿元，带动奥瑞金业绩回暖。
        盈利预测：我们预计2018-2020  年EPS  为0.32/0.39/0.45  元，对应PE  为15.3/12.6/10.8X（不考虑波尔），行业景气向上，公司客户结构优化，股息率3.3%，估值有吸引力，给予推荐评级。
        风险提示：红牛诉讼风险，原材料价格波动，供需格局恶化