公司三联苗保持稳健增长，代理  HPV  疫苗加速贡献业绩弹性，考虑HPV  疫苗批签发进度影响，根据业绩预告调整2018-2020年预测EPS  至0.91/1.56/2.13  元（原0.98/1.59/2.13  元），参考行业估值水平，维持目标价44.52  元，对应2019  年PE29X,维持谨慎增持评级。
        业绩符合预期。公司发布  2018  年度业绩预告，预计全年实现归母净利润13.96-15.22  亿元（  +223%-252%  ），  预计扣非归母净利润同比增长224%-253%，整体业绩符合预期。
        重磅产品保持快速放量。受疫苗事件影响，预计三联苗18  年销售500  万支左右（全年批签发644  万支）。消费升级趋势下，联苗性价比优势明显，销售潜力逐步释放，公司三联苗有望凭借强大销售能力继续放量。HPV  疫苗存量市场需求快速释放，上市地区接种供不应求，2018  年四价HPV  疫苗批签发380  万支，九价HPV  疫苗批签发122  万支，随着批签发进展顺利，HPV  疫苗有望继续保持快速放量，高增长有望延续。
        五价轮状疫苗放量在即，自主研发新品值得期待。公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗2018  年获批上市，全年批签发79  万支，随着批签发和销售进展顺利，有望贡献业绩弹性。公司在研项目推进顺利，预防用微卡和配套用EC  诊断试剂2018  年申报生产并纳入优先审评，两大产品有望2019年获批上市，潜在市场广阔。另有人二倍体狂苗、15  价肺炎疫苗等自主研发新品积极推进临床，逐步构建可持续的产品梯队。
        风险提示：三联疫苗销售不及预期  ；HPV  疫苗批签发不及预期。