美股自前一轮快速急跌后的反弹以来，尚未达到合理估值区间，截至1  月31  日，道琼斯工业指数的市盈率为16.19  倍，我们认为道指的合理估值中枢为17  倍左右，考虑到2019  年美国经济下行预期，短期虽还在低估区域但已逐渐接近合理。
        黄金：加息预期意外扭转，黄金中枢1300  不变维持中性
        从黄金的定价核心因素（除了供需）：抗通胀、抗贬值、抗不确定性、避险来看，我们认为黄金去年11  月以来的上涨行情，主要反映的是美国经济预期的见顶回落及加息预期的放缓。市场对美国经济的担忧持续存在，但事实上从最近两个月的PMI  及OECD  领先指标来看，美国经济仍具有较强的韧性；对于加息节奏我们的观点不同于市场，认为还将有一次加息，这也将进一步推升美元指数，预计2019  年美元指数大概率继续上行至100；对于核心通胀预期后续将有抬升。综合来看，根据我们的定价模型，黄金目前的中枢在1275-1350  美元，市场当前价格基本稳定，需警惕2  月底美国延迟公布的经济数据超预期带来的负面影响。
        原油：油价已兑现30%反弹，上半年目标65  美元不变
        OPEC+已自1  月起推行新一轮减产，合计减产目标是120  万桶/日。彭博调查显示，1  月预计OPEC  成员国的合计日均原油产量为3102  万桶，环比减少93  万桶，降幅为两年来最大。1  月减幅最大的成员国沙特减少45  万桶，占比将近一半；俄罗斯方面，1月原油产量降至1138  万桶/日，较2018  年10  月水平下降3.5  万桶/日，但并没有达成新一轮减产协议规定的产量目标。俄罗斯不甚积极的减产态度，引发了市场的担忧及超额减产的沙特的不满。目前油价处于从底部反弹后的震荡区域，OPEC  减产及委内瑞拉受制裁事件为油价支撑，尽管俄罗斯的减产执行力度低于预期，但在出现减产协议瓦解的迹象之前，油价仍有上涨空间，WTI  油价目标价65  美元，可继续逢低买入。