根据产业链对上述事件进展跟踪及3G/4G时期类似行情分析，我们预计2019年二季度有望出现5G主题性行情的阶段性高点；2019年下半年5G产业链相关标的招标份额及价格、行业半年报有望成为关键驱动因素；2020年预计迎来5G周期投资增幅最大的一年；2021年或成为国内5G资本开支绝对峰值。2020年后电信设备产业链预计进入业绩增速黄金期，上市公司市值提升或主要依赖业绩增长；同时终端产业链在5G换机潮拉动下有望迎来新的增长期；2021年始我们将侧重关注虚拟现实/物联网/流媒体等应用端在5G时代的创新发展。
        继续建议重点关注5G电信设备侧产业链。A股重点聚焦主设备商中兴通讯、烽火通信，其次建议关注：（1）光器件-  光迅科技、博创科技、天孚通信等；（2）高频PCB  -  深南电路、沪电股份等，以及生益科技、华正新材等为代表本土供应链在高频覆铜板领域的进口替代；（3）基站射频端天线及滤波器总成商-  通宇通讯、世嘉科技、东山精密、*ST凡谷、硕贝德等；（4）物联网MEMS芯片代工&基站功放进口替代-  耐威科技等；（5）电磁屏蔽与散热材料-  乐凯新材、飞荣达等。H股关注中兴通讯（00763.HK）、中国铁塔（00788.HK）、俊知集团（01300.HK），美股关注爱立信（ERIC.US）、赛灵思（XLNX.US，全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商）、科锐（CREE.US，4G/5G基站功放全球关键供应商之一），以及Lumentum（LITE.US，收购了OCLARO）、II-VI  (IIVI.US，拟收购FNSR)、新飞通（NPTN.US）等。
        我们预计2019年北美云计算巨头资本开支增长幅度延续2018年下半年的放缓趋势，目前国内云计算仍处于洗牌阶段、二线云计算企业资本开支有望带动投资仍维持较快增长。维持推荐亿联网络、星网锐捷、光环新网，其次关注紫光股份、深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、金山软件（03888.HK）、万国数据（GDS.US）等。
        央视春晚首次启用5G网络传输。12月28日，中央广播电视总台与中国移动、中国联通等运营商及华为公司在北京共同签署5G新媒体平台框架协议，合作建设国家级5G新媒体平台。春晚期间，中央广播电视总台首次使用5G网络传输北京主会场以及江西井冈山、吉林长春、广东深圳三个分会场的节目。央视携手华为与中国移动在深圳分会场实现了4K超清内容的5G网络传输并全程采用5.1环绕声；携手华为和中国联通在长春完成了5G网络VR实时全景播放。
        5G外场试验稳步推进，试商用近在咫尺。2019年1月23日，IMT-2020(5G)推进组表示第三阶段测试工作基本完成，5G基站与核心网设备均可支持非独立组网和独立组网模式，主要功能达到预商用水平，2019年将启动5G增强及毫米波技术研发试验等工作。相关企业正在紧锣密鼓地推动终端芯片和终端研发，从现在的进度看，有望在今年年中出现5G商用终端。1月24日，中国移动实现业内首个5G  SA多地外场多业务验证。2月1日，中国移动在杭州5G规模试验外场实现2.6GHz  SA商用芯片与网络端到端空口互通测试，下行峰值速率超过1Gbps，成为全球首个3GPP标准下实现芯片与网络空口互通的运营商。
        云厂商2018Q4跟踪，资本开支增长幅度放缓。2018Q4，AWS实现营收74亿美元，同比+  45%  ，单季度资本开支31亿美元，同比+2.7%，连续3个季度增速下滑。微软智能云Q4实现营收94亿美元，同比+20.5%，连续2个季度增速放缓；其中，Azure收入同比76%  ，依然保持快速增长；单季度资本开支37亿美元、同比+43%，仍维持较快增长、但连续2个季度增速放缓。阿里云Q4实现营收66亿RMB，同比+83%，连续3个季度收入增速略有放缓。IDC厂商中，  Digital  Realty  Q4实现营收7.78亿美元，同比+6.4%，连续3个季度增速下滑，环比+1.2%，上架率披露放缓。云计算市场的高速发展持续带来产业链各环节的成长机遇，中长期继续看好，但谨防短周期投资增速放缓。
        风险提示：5G进程和运营商投资不及预期；中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。