公司推荐：中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
        非银行金融子行业近期表现：最近5  个交易日（1  月28  日-2  月1  日）保险行业跑赢沪深300，证券行业、多元金融行业跑输沪深300。保险行业上涨2.97%，证券行业上涨1.21%，多元金融行业下跌3.87%，非银金融整体上涨1.81%，沪深300  指数上涨1.98%。
        证券：预计18  年上市券商净利润-36%，2019  年有望边际改善。1）预计2018年34  家上市券商合计实现营收2545  亿元，同比下滑15%，实现净利润617  亿元，同比下滑36%。131  家券商2018  年实现营收2663  亿元，同比下滑14%，实现净利润666  亿元，同比下滑41%，106  家公司实现盈利。从收入结构来看，经纪、投行、利息收入下滑较多，分别同比下滑24%/33%/38%。2）券商业绩分化仍明显，大中券商业绩好于小券商。业绩前10  大券商2018  年营业收入为1704  亿元，同比-15%，净利润510  亿元，同比-28%。前10  大券商2018  年净利润占行业总净利润的77%，集中度进一步提升（2017  年为63%）。3）随着风险不断释放、市场交易重新活跃，我们预计19  年券商各项业务有望边际改善。
        券商在科创板、PB  业务、直投、资管主动管理、衍生品等方面仍有较多看点。
        未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点，我们认为大券商能凭借自身底蕴，形成马太效应。4）我们估算在悲观/中性/乐观情形下，2019年净利润同比-6%/+17%/+31%。公司推荐华泰证券、中金公司、招商证券、中信建投等龙头。
        保险：“开门红”实际情况预计好于预期，未来保障型产品需求有望带动NBV持续增长；长端利率企稳，EV  稳步增长，估值低位，有望估值修复。1）中国平安12  月单月个人业务新单同比+34%，全年累计+1%。中国太保2018  全年个险新单-10%，前三季度各季累计同比变动为-30%、-23%、-19%，降幅大幅收窄。预计中国平安NBV2018  年增速有望实现5%，中国太保、中国太平、新华保险有望转正或持平，好于市场预期。2）2019  年一季度“开门红”部分公司新单保费可能负增长，但保障型发展推动价值增长改善。预计国寿、平安、太保、新华1  月新单保费同比变动+90%、-20%、-15%和0%，降幅较月初大幅收窄。2018  年年金险同比减少拖累保费增速，我们预计2019  年此趋势将持续，但年金险降幅有望大幅缩窄，NBV  表现将显著优于2018  年。我们继续看好重疾险等保障型产品的高增长和NBV  的持续提升，2019  年均有望实现10%左右NBV  的正增长。3）十年国债收益率下行至3.1%左右，市场担心利率趋势性下行导致保险投资收益率下降和利差收窄。我们认为利率下行空间有限，长端利率长期维持低位的可能性低，且存量债券公允价值提升将改善报表。4）2019年保险行业负债端边际改善，投资端面临一定压力。但考虑行业估值较低，EV稳定增长15%-20%，相对收益和绝对收益仍可期。我们认为，2019  年2  月1日上市险企股价对应2019E  P/EV  为0.7-0.9  倍，“优于大市”评级。公司推荐中国平安、中国人寿等。
        多元金融：信托业受资管新规影响深远。证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》公开征求意见，打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。
        行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
        风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。