中国经济短周期正在筑底。尽管将一波三折，股票已开始显示良好的配置价值。底部区域里，价值投资者不应斤斤计较。
        华虹半导体  1347  HK
        板块下行周期中持续跑赢同业，维持买入
        18  年4  季度业绩强劲；销售均价上升是亮点。18  年4  季度的业绩符合指引和市场预期。收入同比上升15%至历史高点2.49  亿美元，由银行卡芯片、MCU（微控制器）和分立器件业务所推动。毛利率保持稳定于34%，产能利用率为96.7%。我们估算，晶圆销售均价环比上升3%至460  美元。
        尽管板块处于下行周期，公司前景仍然稳定，表现超出同业。对于19年1  季度，公司指引收入同比上升5%至2.2  亿美元，毛利率32.0%。在目前的下行周期中，公司表现持续超出同业，其19  年1  季度的收入增长指引好于台积电的同比下跌13%和联电的同比下跌14%。
        维持买入。我们把2019/20  年每股盈利预测下调5%/1%，基于弱于预期的19  年1  季度前景。我们注意到代工厂竞争者，例如台积电和联电，对于8  吋特殊工艺正变得更加积极，我们持续关注竞争格局的转变。我们略下调目标价至23.00  港元（前为25.00  港元），基于1.5  倍2020  年预期市帐率。