我们维持公司的“买入”评级，维持8.92  元/股的目标价。
        ▍结算规模增加，盈利能力提升，业绩符合预期。公司发布2018  年业绩预增公告，归母净利润同比增长220%（约19.29  亿元）-270%（约22.30  亿元），且盈利指引已经剔除投资性房地产公允价值变动损益。公司业绩大增的主要原因是结算规模增加和毛利率的提升。公司过去两年的销售金额复合增长率为75.1%，公司潜在可结算规模庞大，结算资源丰富。更为重要的是，公司盈利能力在提升，前三季度公司房地产业务毛利率23.4%，较2017  年上升7.8  个百分点。
        ▍投资强度适中，关注项目去化情况。2018  年公司新增土地项目建面1593  万平米，为销售面积的109%，投资强度适中。公司平均地价约4300  元/平米，为目前销售均价的33.8%。公司项目聚焦省会城市及优质三四线城市，并未过分下沉。但是我们认为在2019  年整体向下的市场环境下，低线城市部分项目的销售压力和去化难度依然值得关注。
        ▍组建优秀的职业经理人队伍，管理红利开始释放。2016  年以来公司在房地产板块引入一大批具备优秀职业经历的高管团队，年富力强且资历过硬，使得房地产开发业务焕发了新活力，销售屡创新高，毛利率明显改善。更为重要的是，公司对管理层激励比较充分，且业绩考核目标比较高，我们有理由期待公司的管理红利继续释放。
        ▍风险因素：1  尽管公司在最近几年经营重心转移向区域核心城市，但仍有不少存量土地储备位于低线城市，可能受到市场调整的冲击。2  公司的杠杆水平较高，如果基本面下行超预期，可能会冲击资产负债表。
        ▍投资建议：我们上调公司2018/19/20  年EPS  预测至0.56/0.83/1.16  元/股（原预测为0.56/0.68/0.74  元/股）。公司销售积极，毛利率明显改善，业绩实现大幅增长。根据公司对管理层的激励考核目标，后续管理红利释放仍然值得期待，业绩增长可期。我们维持公司的“买入”评级，维持8.92  元/股的目标价。