公司募投项目MPIM  小尺寸系列电感生产项目2018  年上半年已经实现营业收入约6000  万元；截至2018  年11月30  日累计投入2.55  亿元，同时2018  年12  月公司发布公告，计划对募投项目做出变更，将原用于SAW项目的1.6  亿元募集资金变更投入至电感项目。变更后的项目达产后将实现合计产能约27  亿只。我们预计2019  年一体电感项目依旧是公司业绩的主要增长点。
        SAW滤波器产品开启国产化元年。麦捷科技的募投项目SAW  滤波器已经开始逐步批量出货，并成功Design  in  知名大客户如TCL、MOTO、中兴、华为等；2018  年上半年实现营业收入约1100  万元。我们相信随着品牌客户逐渐上量，SAW  滤波器规模效应逐渐凸显，并有望实现在更多客户的突破。我们认为SAW  滤波器有望成为公司第二个重要的业绩增长因素，2019  年也有望成为SAW  滤波器的国产化元年。
        全年并表金之川，基站磁性元件或受益5G  建设。公司于2017  年9  月完成对金之川67.5%股权的收购，2018  年并表金之川全年业绩。金之川主要产品为大尺寸磁性器件/变压器，主要应用于通讯基站、雷达、导航等设备以及LED、汽车电子等领域。我们相信随着5G  基站建设开启，金之川有望直接受益。
        投资建议：我们看好公司在新产品一体成型电感以及SAW  滤波器中的布局，同时控股子公司金之川有望直接受益5G  基站建设。我们预计公司在2018  年-2020  年营业收入为18.86  亿元（+31%），23.6  亿元（+25%），27.83  亿元（+18%）；归母净利润分别为1.35  亿元（扭亏），1.95  亿元（+44%）和2.68亿元（+37%）；对应EPS  分别为0.19  元，0.28  元和0.38  元；2018-2020年PE  估值分别为33.3  倍，23.1  倍和16.8  倍；根据可比公司估值表，我们给与公司2018  年32-40  倍PE，对应合理价值区间为6.22  元-7.77  元，维持“优于大市”的评级。（注：公司于2018  年12  月17  日完成限制性股票授予并上市，因此相比上次报告，公司2018-2020  年净利润、EPS、PE  及合理价值区间有略微影响。）
        风险提示：新产品进展不及预期，市场需求不及预期。