总体上看，17年底受134文情绪影响，新单增长相对乏力，基数较低，同时18年各公司全力完成全年保费任务，导致12月单月保费出现较大幅度改善。我们整体维持对开门红的调整判断，未来保费仍从数量增长转向质量增长趋势不变。从历史来看，保险板块三次显著行情分别是09年、15年（板块整体估值修复）、和17年（伴随贝塔行情的整体上涨）。结合当前板块估值处于历史低点，行业基本面持续边际改善，建议持续关注。当前板块P/EV仅0.7倍，关注：中国平安、中国财险、中国太保、新华保险。  
        证券：资本市场改革推进，利好行业发展    
        自中央经济工作会议以来，资本市场改革不断推进，多项激发市场活力举措不断出台。1月22日证监会副主席方星海在达沃斯论坛上再次提到资本市场四大改革方向：1）科创板出台越快越好；2）正在研究关于取消新股首日涨跌幅限制的相关政策；3）股指期货进一步放开政策尽快推出；4）希望不同领域企业进入中国，增加资本流入。1月23日中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。  
        行业层面，本周协会披露证券行业2018年经营数据，2018年行业131家证券公司合计实现营业收入2662.9亿元、净利润666.2亿元，同比分别下滑14.5%、41.0%；ROE（平均）3.6%，较去年下降3.1个百分点。各业务线同比均出现不同程度下滑，按下滑幅度由高到低排序，依次为资本中介、投行、经纪、资管、自营业务，同比分别下滑38%、27%、23%、11%、7%；根据对2018年净利润变动的归因分析，各业务线对净利润产生的负面影响由高到低排序依次为：经纪、投行、资本中介、自营、资管业务，对净利润分别产生13%、9%、9%、4%、2%的负面影响。行业整体而言，券商板块的核心催化剂是流动性和监管政策，历史上，两大变量同步向好时孕育大行情，如06/07年和14/15年，单一出现时也有较好表现，如09年和12年。站在当前时点，我们认为上述两大变量均在发生向好变化，业绩落实到报表或许需要一定时间，但前景在不断明朗。建议持续关注中金公司（03908.HK）、中信证券、华泰证券等券商（受益科创板和衍生品），以及部分客户换手率高的中小券商如东方财富（受益流动性改善）。  
        风险提示    
        市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。