公司2019  年1月26  日公告，2018  年归母净利为1.14-1.29  亿元，同比增长137.14%-167.13%。公司子公司钢银电商实现净利润1.5-1.6  亿，对应并表上市公司利润为0.64-0.68亿；母公司资讯业务利润为0.5-0.61  亿，对应同比增速中位数超80%。公司资讯业务保持高速增长，我们判断主要是产品化率不断提升单位盈利持续增长；公司电商业务表现略低于市场预期，我们判断主要是受制于宏观经济影响，交易总量增速略低于预期，同时公司加大风控管理，管理成本上升。综合看公司2018  年盈利表现略低于预期。
        ▍黑色资讯高增长巩固龙头优势，SaaS+移动服务模式加速成熟。公司的资讯业务商业模式已经形成明确的SaaS  服务生态——“我的钢铁”、“钢银助手”、“石化通”、“短讯通”等移动端总装机量为56.85  万部（安装过移动APP  的用户），用户覆盖人数92.30  万个（注册用户数）；资讯数据业务PC  端，付费用户数4.15  万，ARPU  值为3,172.55  元（含税）；  移动端，付费用户数3.90万，ARPU  值为517.28  元（含税）。2018  年8  月公司公告以7000  万元收购“瑞钢联”100%股权，后者是经营超10  年的全国区域黑色资讯一体化服务平台。通过此项收购，公司全面明确在黑色产业链的资讯龙头地位，且有望加速推进订阅+移动付费商业模式的推广，中期看，边际盈利有望稳步提升。
        ▍供应链服务盈利增长稳定，发展基石稳固。参考公司子公司披露数据，公司2018Q4  盈利中位数为0.55  亿，全年同比增速为270%左右（2018Q3  同比增速282%）。我们判断，考虑到宏观经济增速趋缓，公司电商交易量增速增长可能小幅低于预期，随着钢价表现逐步走稳，公司单季度电商交易量有望逐步提升。中期看，公司电商业务在钢价大幅波动下，单季度盈利表现平稳，配合公司自有50  亿资金储备（考虑财务杠杆），供应链服务有望继续保持平稳（30%左右）平稳增长。
        ▍风险因素：行业竞争加剧；资讯业务扩张不及预期；供应链服务融资发展不及预期。
        ▍投资建议：我们看好公司在2018  年进一步提升供应链服务的盈利模式，我们下调公司2018  -2020  年的盈利预测，对应最新摊薄股本0.76/1.26/1.80  元（原预测：0.91/1.35/1.96  元），对应2018-2020  PE  68/41/29  X。维持120  亿目标市值，维持“买入”评级。