对于流动性方面：根据央行在答记者问中的表述，本类操作属于“以券换券”，不涉及基础货币的吞吐。在2014  年以前，央票还是人民银行回笼流动性的重要工具，具体反映在央行资产负债表的状态是，发行央票“债券发行”科目上升，“准备金存款”科目下降。但本次操作有所不同，我们认为央票互换的机制当中应伴随人民银行资产负债表的扩张，负债方债券发行增加，同时资产方也将有相应的科目对应CBS  工具的同时增长，对于银行间市场流动性影响为中性，具体细则还需进一步证实。
        由于目前各类合格资本工具发行以互持、摊派为主，因此发行利率市场化定价程度不高，与NCD  相比收益率优势并不明显，导致目前永续债、二级资本债等收益率对于非银机构吸引力较为有限。对于商业银行来说，由于持有永续债将按照250%系数计提风险资本，从投资角度上来看吸引力也较为有限，且根据《商业银行资本管理办法》中也对于商业银行之间相互持有进行了限制和扣减处理。因此央行推出的“央行票据互换工具”主要目的在于提升永续债的吸引力。
        除此之外，上周分别有降准0.5  个百分点落地、普惠金融降准考核、首次TMLF  的投放几项操作，同时根据12  月末央行资产负债表所显示的情况，我们判断18  年年末时超储率水平应当达到了2.3%-2.5%的高位。由此推测，春节前的最后一周流动性缺口已经不大，我们认为下周超储率水平也应当能够维持在1.4%附近。