1-12  月采矿业利润总额占整体利润比例为7.9%，前值8.6%，存在一定季节性因素但下降幅度明显超过去年，这一特征与12  月PPI  中采掘工业（下行5.4  个百分点）下行幅度超过原材料工业（下行3.8  个百分点）与加工工业（下行1.4  个百分点）相印证。
        制造业利润同比增速8.7%，前值9.9%，其中必需消费品整体表现更好。酒饮料和精制茶制造业（20.8%，前值15.3%）、纺织服装（10.8%，前值10.1%）累计同比呈两位数高增且较前值进一步改善，同样改善的必需消费行业还有农副食品加工（5.6%，前值2.3%）、纺织业（5.3%，前值4.9%）、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业（4.2%，前值4.1%），其中部分行业达到过去了一年中的利润增速高点。
        电力热力燃气及水的生产和供应业利润总额累计同比增速4.3%，前值4%，略有改善。这一变化主要由水的生产和供应业拉动，12  月累计增速7.1%，前值1.3%，连续两个月走出负增长。
        私营企业盈利能力增强，从主营业务收入利润率来看，国有企业连续3  个月下降，12  月录得6.8%，前值7.3%，私营企业恰好相反，连续3  个月改善，12  月录得5.6%，前值5.4%。原因或在于国企集中于周期行业，盈利压力更大，而在减税降费等政策密集催化下私营企业反弹更明显。与此同时，12  月国有控股企业资产负债率为58.7%，前值59.1%，近期整体呈缓步下行态势，但私营企业资产负债率仍在上升，12  月录得56.4%，前值56.1%。
        综合本次数据，我们认为：（1）整体工业企业利润增速已连续第8  个月下滑，连续第2  个月负增长。进入2019  年后，由于去年年初相对较高的基数，PPI  同比增速的下行趋势可能延续甚至转为负增长，对工业企业利润增速形成明显制约。梳理历年工业企业利润累计同比的变化可知：2000  年以来增速共有4  个低于0  的区间，分别是2002  年（3  个月）、2009  年（3  个月）、2012  年（8  个月）、2015  年（11  个月），增速的阶段性底部每3-4  年出现一次，其中，除了2005  年，历次下行都触及了负区间。综上，尽管当前累计利润增速仍然呈现两位数高增长（12  月10.3%），但从这一规律看，今年落入负区间的概率较大；（2）如何理解必需消费品更好的利润表现？在前期报告《余波虽未平，乘风启踏浪》中我们认为，中游目前正处在主动去库存的阶段，而对于必需消费品相关行业的工业企业来说，在经济下行预期已经明确的情况下，有动力加快生产节奏，主动去库存并回笼资金，而与此同时，得益于下游必需消费增速相对稳定，生活资料价格变化不大（过去5个月同比增速均为0.7%-0.8%），导致相关工业利润增速持续改善，但这种改善在未来或难以持续。以表现较好的酒及饮料行业、服装行业为例，在产销率平稳的情况下考察库存较年初增长的幅度，发现饮料与酒均呈负增长，与去年年末情况相反；服装行业虽然较年初库存有所增加，但相对三季度而言也表现为下降。
        风险提示：宏观经济增速下行超预期，影响工业企业正常经营。