12  月份水泥价格超预期上涨，库容比数据上升值得持续跟踪：从产量数据来看，据国家统计局数据，2018  年  1-12  月全国水泥产量  21.8  亿吨，同比增速  3.0%（1-11  月累计增速  2.3%，上一年同期增速-0.2%），12  月份单月产量  1.8  亿吨，同比增长  4.3%；1-12  月全国平板玻璃产量  8.7  亿重箱，同比增速  2.1%（1-11  月累计增速  1.2%，上一年同期增速  3.5%）；2018  年  12  月当月全国平板玻璃产量  7570  万重箱，同比增速  10.2%（11  月当月增速  5.8%，上一年同期增速-5.3%）。从库存数据来看，水泥行业库容比  9-11  月份持续快速下行，2017  年同期已经很低，2018  年又再下台阶，不过  12  月下旬开始库存数据迅速回升，目前已经高于上一年同期水平。结合产量和库存数据来看，2019  年产量增速持续上行，库存数据持续回落，说明行业需求处于景气向上态势，这也说明地产在行业需求中的地位；值得注意的是，一是平板玻璃  11-12  月份产量增速明显回升，主要受  2017  年  11  月份沙河停产使得基数较低；二是  12  月份以来水泥库存数据持续回升（目前已经高出上一年同期水平），表现和  2016、2017  年同期不一样，主要原因可能来自  2018  年环保限产有所放松，后面需要持续跟踪其变化。从价格数据来看，10  月中旬以来水泥价格加速上涨，而玻璃价格开始出现回落，我们认为核心来自于供给上的差异；2018  年长三角地区（江浙沪皖）纳入大气污染防治重点区域，下半年尤其是旺季停产使得供需失衡，水泥价格大幅上涨；玻璃行业  2018  年实际产能仍处于增加态势。
        分区域看，12  月份华北产量增速表现突出：分区域来看，1-12  月份累计来看，南方地区的水泥产量数据继续明显好于北方地区；南方地区中，华东、中南、西南累计增速分别为  3.13%、3.72%、6.44%；12  月份单月增速方面，华东表现突出，单月产量由负转正（5.66%），中南、西南增速分别为-1.24%、-0.97%。北方地区中，华北地区独具亮点，1-12  月累计产量增速  8.47%，是北方唯一正增长地区；12  月单月产量增速  71.73%，延续  10  月份以来的大幅增长态势，结合地区的库容比数据来看（华北地区库容比在低位），可能的供需场景，一方面华北区域（主要受京津冀带动）需求在回升，另一方面京津冀及周边地区今年环保停产力度比上一年弱，供给也在增加；西北、东北地区  1-12  月累计产量继续延续负增长（分别为-8.22%、-5.66%），12  月单月产量分别为-9.34%、20.33%，东北  12  月份产量增速较高可能和  2018  年停产时间比2017  年晚有关。
        投资建议，看好结构性机会：需求方面，房地产需求保持在高位震荡，基建需求底部有回升，预计这种态势仍将延续一段时间。供给方面，长三角环保停产带来新的边际收缩，使得下半年水泥价格表现超预期，值得注意的是  2018  年底供给收缩力度有减弱，后面需持续跟踪；平板玻璃行业供给格局和外部约束较弱，玻璃价格表现较弱；综合供需来看，水泥行业高景气预计仍将持续一段时间，平板玻璃行业预计仍将保持较弱态势，展望全年，我们维持年度策略报告中判断，2019年预计将是转折之年。从投资角度来看，一是继续看好“特种玻璃”中景气趋势向上的药用玻璃行业龙头山东药玻、石英玻璃行业龙头石英股份、光伏玻璃行业龙头；二是看好低估值高护城河龙头公司北新建材、海螺水泥。
        风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。