走势来看，我们提示年初利润增速大幅回落风险，前三个季度将持续筑底，四季度才有可能出现反弹机会。
        企业经营效益继续改善
        截至2018  年底，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为83.88元，比上年减少0.2  元；利润率6.49%，比上年提高0.11  个百分点。预计2019  年减税降费力度强于2018  年，对企业经营绩效构成部分支撑。12  月末，工业企业资产负债率56.5%，同比降低0.5  个百分点，其中，国有控股企业资产负债率为58.7%，同比降低1.6  个百分点，去杠杆再现成效。
        企业主动去库存继续验证
        2018  年末，规模以上工业企业产成品存货增速7.4%，前值8.6%，企业主动去库存继续验证。随着需求走弱，预计2019  年大概率持续处于去库存状态，去库阶段一般长于补库，预计随着需求有边际改善，企业将在2019年底进入被动去库存，全年库存回落意味着对GDP  的支撑减弱。
        结构：新增利润主要来源于石油开采、非金属、钢铁等行业
        新增利润最多的行业主要是，石油和天然气开采业，利润比上年增长4.4倍；非金属矿物制品业，增长43%；黑色金属冶炼和压延加工业，增长37.8%；化学原料和化学制品制造业，增长15.9%；酒、饮料和精制茶制造业，增长20.8%。5  个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为77.1%。数据显示，2018  年受益于相关原材料产品价格继续走高，工业行业结构仍主要是中上游行业的盈利较好，但是随着CPI  增速超过PPI，我们认为盈利将逐渐向下游消费类行业传导，在整体盈利水平仍不乐观的情况下，需关注相关行业结构性机会。
        债市继续坚定看好利率债，股市看结构性行情
        2018  年规模以上工业企业利润增速受到样本口径的影响，维持较为稳健，但是四季度下行压力逐渐显现，未来量价因素均将回落。基本面下行压力加大+货币政策持续宽松的情况下，我们继续坚定看好利率债表现，预计2019  年10  年期国债中枢为3%，底部2.8%。股市方面，利率下行期看好成长龙头，主要看好5G、人工智能、工业互联网、物联网等创新性基建领域。2018  年12  月PPI-CPI  的剪刀差重新转负，两者这样的走势直接利好食品饮料、商贸零售及农业等消费板块盈利修复及投资机会，相关行业可能全年都是占优的。
        风险提示：经济下行超预期拖累企业盈利，政策效果不及预期。