其中，欧派橱柜领先地位稳固，欧派衣柜近年持续较快发展，工程渠道、子品牌欧铂丽均已逐步形成一定规模驱动。18年非经常性损益有所减少，主要因政府补助确认方式变更，导致当期补助确认减少所致；若据公司股权激励考核条件，2018年相比于2016年扣非净利增长不低于69%，我们估计对应18年扣非利润同比增速约27.8%~30%。
        2、关注地产后周期影响逐步弱化预期，19年预计稳增可期
        据我们敏感性分析测算，若悲观假设19年公司橱柜、衣柜零售同店收入分别均降10%，则对应19年收入预期约增6%；若假设橱、衣同店分别均降5%，则对应19年收入预期约增10%。总体来看，我们认为19年公司稳健增长依然可期，主要原因有三：一是渠道多元化拓展，随着整装业务的快速铺开，有望再添发展动力；二是品类助力，橱衣木卫全品类发展助力大家居，提升客单值；三是地产预期或将改善，12月全国住宅竣工面积增速回升，现房销售面积降幅收窄，19年地产预期如果逐步改善，有望对估值和后续业绩增速修复形成一定支撑。同时，随着信息化建设推进，前后端打通后仍将带来运营效率的持续提升。
        3、大浪淘沙，王者岿然，维持“强烈推荐-A”评级
        家居行业渠道分流、竞争加剧，我们认为主要影响在于产业链、行业内部格局的分配，龙头企业优势有望进一步体现；而定制行业长期发展空间，仍在于渗透率提升。欧派家居无论在品类还是渠道布局方面，竞争实力均领先行业，“树根文化”构筑强大经销商体系，支撑公司长期可持续健康发展。预计2018~2020年净利分别为15.9亿元、18.3亿元、19.88亿元，同比分别增长22%、15%、9%，目前股价对应19年PE为20.9x，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：行业竞争加剧，房地产销量持续下行。