▍2018  年顺利收官，全年收入/净利润分别同增13.46%/27.87%。根据公司业绩快报，2018  年公司实现收入43.68  亿元、同增13.46%，归母净利润6.42  亿元、同增27.87%。其中Q4  分别实现收入/归母净利润11.03/1.54  亿元，同增14.7%/24.3%。从内生外延看，2018  年，公司门店净增约850  家，期末门店总数达9900  家左右；估算全年公司同店实现低单位数增长。
        ▍展望2019  年：内生&外延稳健增长，盈利能力持续提升。2019  年，门店端，预计公司净开店800-1200  家；同店端，在产品升级带动下望延续低个位数增长，预计全年收入实现低双位数增长。成本端，2018Q4  原材料价格已有下降，2019年预测原材料涨价压力不大，同时考虑到产品升级，预计2019  年毛利率有所提升；费用率预计稳中有降，预计全年净利润实现20%左右增长。
        ▍卤制品：海外单店出众，品类持续创新。海外业务表现出色，2018  年门店已达数十家，香港/新加坡日单店收入分别约9000+/8000  元，2019  年公司望进驻加拿大市场。品类方面，2018  年公司推出全新业务，包括串串店品牌“椒椒有味”和热卤店品牌“绝味鲜卤”，2019  年两大品牌门店望净增超百家门店。
        ▍美食生态：生态链公司持续扩张，美食生态初见成效。公司借助强大的冷链生鲜日配到店能力、开发&管控连锁渠道能力不断推动美食生态布局。2018  年已有业务稳步推进，包括和府捞面（2018  年门店净增约50+家）、幸福西饼（公司承接仓配业务）等企业经营出色。同时2018  年公司新增布局千味央厨，与公司主业产品形成互补，进一步丰富了美食生态链业务布局。
        ▍风险因素：门店扩张速度不达预期，食品安全问题，新品推广不达预期。
        ▍投资建议：预计2019/2020  年EPS  1.88/2.24  元，分别对应2019/2020  年19/16倍PE。考虑公司卤制品龙头地位及业绩增长，给予公司目标价43.5  元，分别对应2019/2020  年23/19  倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。