2、近期展望：春季躁动行情预期逐步强化。
        近期展望，春季躁动行情可否持续？或主要取决于国内逆周期政策加码节奏、中美经贸高层谈判进展、资本市场制度改革落实进度等几大因素的演变。近期展望，以上三大因素的预期仍在改善，且此前持续宽货币政策后信用正边际改善，驱动春季躁动行情的预期逐步强化，从而有望驱动春季躁动行情的延续。
        1）预期强化之一：逆周期政策正加快部署落实。当前美联储暂停加息、国内经济快速放缓及通缩压力上升，为国内逆周期政策（宽货币扩财政、稳投资稳消费等）加码提供较佳窗口期。当前经济下行压力加大，高层提出稳增长要早部署早启动早见效，稳投资正加快部署，人大授权国务院提前下达地方债新增限额、发改委重点部署五大基础设施建设领域，同时促进绿色智能新型汽车和家电、农村消费提质扩容等消费支持政策有望因地制宜加快出台。
        2）预期强化之二：资本市场制度改革正加快推进落实。18  年底中央经济工作会议罕见聚焦资本市场改革，提出要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入。推动在上交所设立科创板，实践注册制，尽快落地。以上高层对资本市场改革的重大部署与要求下，目前资本市场基础制度改革正加快落实，重点通过优化交易监管提升市场活力、实施科创板与试点注册制提高上市公司质量、加大中长线资金引入培育价值投资者等三大举措；同时，沪深两大交易所同时发布股票质押式回购交易新规，从优化违约合约展期、用于纾解质押风险的新增股票质押回购等两方面作出完善安排，以进一步缓解股票质押风险。
        3）预期强化之三：宽货币宽信用初见成效。12  月社融存量、M2  增速底部企稳甚至略微反弹，初步表明此前宽货币、稳杠杆政策优化调整后的效果初显；同时，近两月表外融资降幅收窄，债券融资改善，信用利差收窄，也进一步表明宽货币宽信用效果初显；预计社融、M2  同比增速有望于一季度底部企稳甚至缓升。展望下阶段，宽货币向宽信用的传导机制畅通，或需重点从资金供需主体两方面着力调整，需重点落实调整对金融机构的监管考核与激励机制，及对实体企业的减税降费与市场化改革。
        4）预期强化之四：中美经贸谈判有望落实首脑共识。中美双方副部级中层经贸团队的19  年首次交流谈判取得积极进展，或为本月底双方高层经贸团队的关键谈判奠定基础，届时双方能否就结构性问题（主要为美方提出的高科技技术转让、知识产权保护、非关税壁垒或市场进一步开放、公平竞争等）达成妥协？从而在90  天内或2  月底落实双方首脑的贸易休战共识，值得重点关注。
        基于美国当局面临的经济放缓、金融动荡、政局分裂等为主的内部约束条件或压力，及我国既定的市场化法治化改革与扩大更高水平开放的方向，预计最终双方经贸谈判团队有望达成关键共识。当然，考虑到美国当局以贸易战名义，最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战，预计中期内美国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁，中美G2  的技术交锋与战略较量或是持久战。
        近期判断：春季躁动行情有望继续。12  月中至3  月初两会前，由于市场环境处于中央经济工作会议、经济数据披露空窗期、部委部署当年工作重点任务、地方政府两会及全国两会召开在即等系列事件，期间市场对政策预期或憧憬较高，一般或催生股市的春季躁动行情；近期来看，若没有明显利空冲击（如经济显著失速，本月底中美高层经贸谈判陷入僵局），在上述分析的几大预期改善强化驱动下，预计春季躁动行情有望继续。
        3、中期展望：基本面下行风险仍待消化，趋势上修动力仍不足
        中期展望，A  股估值已处于历史底部，风险溢价补偿较高，且内外主要风险已反应较为充分，前期高规格高强度部署的政策底有支撑，预计当前位置继续下行空间有限；但经济周期、信用周期仍处于下行期，企业盈利能力与业绩增速回落，且宏观政策进一步宽松空间有限；同时全球贸易体系正重塑待定、政治格局仍处于博弈不安阶段，欧美股指高位震荡压力释放未尽，19  年股市仍缺乏趋势性修复动力。
        19  年估值修复动力，主要取决