我们认为公司2018年及2019年一季度业绩均符合预期，处置易生科技带来显著投资收益，核心业务持续稳定增长，维持“强烈推荐-A”评级。
        2018年业绩符合预期，四季度处置易生科技带来较大投资收益。公司于2018年四季度完成对子公司易生科技的出售交割，交易对价为人民币8.79亿元，根据6.63亿元的投资成本计算，预计将为公司带来超过2亿元的投资收益。除资产处置收益外，公司其他主营业务均保持稳定增长，Elliquence三季度末并表已开始贡献利润。若剔除出售易生科技的带来的影响，预计公司2018年度归母净利润约为18,760万元-  21,650万元，较同口径下2017年业绩同比增长约30%-50%，符合我们此前预期。公司2018Q4归母净利润约为26997万元-32846万元，同比增长520%-655%，主要是出售易生科技带来的投资收益增厚了利润。若剔除易生科技剥离的影响，并且考虑到公司在18Q4确认了全部的并购相关中介费用，我们估计18Q4的内生部分实际增速仍超过30%。
        2019Q1业绩保持稳定增长，符合我们预期。公司预告19Q1净利润同比增长约30%-60%，我们估计主要驱动仍来自PKP、PVP等骨科产品的增长，内生部分总体增速预计20%以上。Elliquence在18Q3并表后预计在19Q1约可贡献1000万元左右的净利润，因此对2019年一季度业绩增速有较大提振作用。
        分产品看，PKP、PVP维持较快增速，艾迪尔实现正增长。受益于学术推广的培育和分级诊疗的推行，近年来国内各级医院脊柱微创设备和合格医生数量均有明显提高，公司以PKP、PVP为代表的脊柱微创系列产品正处于快速增长期，我们预计18Q4和19Q1公司脊柱微创产品继续维持较好的销售增速。公司在四季度继续加强对艾迪尔产品和市场渠道的深度整合，同时大力清理应收账款，预计艾迪尔自18Q4开始已重新开始正增长。
        维持"强烈推荐-A"评级。考虑出售易生科技带来的影响，我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为124%/-28%/33%，扣非净利润增速分别为15%/42%/36%，EPS  0.61/  0.44/  0.58元，当前股价对应2018年14.5倍PE，2019年20倍PE。公司是我国微创手术器械领域内领先企业，内生外延两方面均有良好发展前景，未来增长可期，维持"强烈推荐-A"评级。
        风险提示：并购整合效果不及预期、产品招标价格大幅下降