2018年下半年经济向下、消费走弱，下行周期中服装影响时点和影响幅度均处于消费各子行业的中游水平。国内品牌服装行业尚未完成龙头筛选过程，且各细分行业同经济周期相关性较大，行业内领先公司的抗周期能力弱于大部分消费子行业龙头。2018Q4从终端零售看，品牌服装行业受消费下行、11月入冬天气偏暖及2017Q4高基数影响，整体销售面临一定压力，品牌呈现分化。
        ▍品牌服饰：预计2018前高后低，2019压力仍在但机遇同存。从2018年来看，预计2018H2各重点公司业绩增速相较于2018H1高增普遍回落。同时伴随调整，整体板块估值也回落至较低位置，部分潜在龙头公司估值具备性价比。2019年，下调一定增长预期，但不意味着进入漫长调整期。判断2019年经济延续2018年平淡表现、整体消费环境景气承压。相比必选消费更为强劲的升级趋势，服装板块作为可选消费的升级趋势可能有所放缓。不同于上一轮调整，本轮调整过程中的众多上市公司更注重货品和排单的规划和管理，因此行业整体和龙头公司没有明显的库存压力。
        ▍加工制造：2018Q3-Q4，影响板块的三要素相对走弱。其中棉价短期平稳、较难出现上涨态势；汇率弹性影响相比之前减小；而内外需整体趋缓、且贸易战尚存不确定性。重点公司订单收入端普遍走弱，但也有部分公司订单仍较为强劲。从公司角度来看，预计2018年龙头加工制造公司表现各异。
        ▍风险因素：1.宏观经济增速放缓；2.产能扩张不及预期、棉价波动等；3.海外经济持续低迷、人民币加速升值等将加大加工制造企业经营压力。
        ▍投资策略。（1）寻找细分行业中被低估的、具备核心竞争壁垒的潜在龙头，在合理估值或错杀过程中进行配置并持有：重点推荐安踏体育，关注江南布衣、太平鸟、歌力思、李宁、安正时尚。（2）寻找抗经济周期的细分领域和公司：申洲国际（最为优质供应商）、开润股份（成功转型品牌商，极致产品卡位增量市场）、台华新材（潜在锦纶行业一体化龙头）。