总而言之，2016-2018  年淡季股价表现较好主要原因还是需求趋势向上+行业协同有效运行。
        以此来看2019  年上半年，我们认为水泥股在一季度淡季仍具备估值修复机会，一是我们在年度策略报告展望2019  年全年虽然是趋势转折点，但是我们对2019  年上半年基本面并不悲观，房地产补库存尚未结束，基建投资边际回升，上半年需求下行风险不大，但是市场的预期比较悲观，我们认为存在一定预期差；二是我们认为从江浙沪皖核心区域1  月初熟料价格一次性下调160  元/吨反而说明目前协同仍在有效发挥作用；三是以龙头公司海螺水泥为例，预计2018  年底归属净资产预计1130  亿，假设未来2-3年行业趋势下行回到较差水平（比如2015  年），届时海螺水泥的归属净资产预计有望达到1400-1500  亿（现金分红股价也要除权），按照目前1645亿市值，对应约1.1  倍PB，绝对下行风险很小，这反映目前股价已经隐含较悲观预期。综合来看，我们认为海螺和华新1  季度存在估值修复机会。
        中期来看，我们继续看好特种玻璃的趋势性机会，具体而言，一是山东药玻，行业需求受宏观经济周期影响很小，药用玻璃供给格局稳定（山东药玻一家独大），中硼硅玻璃渗透率提升，上游成本（煤炭、纯碱）回落继续驱动毛利率提升，业绩持续增长有保障；二是石英股份，石英玻璃下游半导体光纤等领域景气上行，高端领域高进入壁垒进口替代，未来2-3年仍将继续快速成长；三是长海股份，玻纤制品龙头、质地优秀而PB、PE估值都处于历史最底部，下行风险小，公司在积极推进产品高端化、产业链差异化，竞争力将进一步加强，进入新一轮扩张轨道，将有效抵御宏观经济波动的影响，业绩增长持续性强；四是光伏玻璃行业，行业格局稳定，龙头公司竞争力突出，目前处于周期低点，2019  年光伏装机需求回升将驱动行业景气周期上行。
        风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。