业绩预增10.2%-19.9%超预期，订单回暖，股权激励彰显信心，望受益国改，估值低/仓位低，上调2018/19/20  年EPS0.90/0.99/1.10  元(原0.86/0.94/1.03  元)，增速15%/10%/10%。考虑行业估值下移，维持目标价7.32  元，对应2018  年8  倍PE，增持。
        Q4  业绩明显提速，或受益于项目进度加快/毛利率攀升。公司预计2018年归母净利363-395  亿，增速10.2%-19.9%，扣非净利351-387  亿，增速10.3%-21.6%；Q4  单季净利同增26%-70%，增速较前三季度大幅提升(Q1-Q3  单季增速15%/0%/5%)，我们认为系地产/基建业务营收增长提速，业务结构优化叠加公司加强管理致毛利率攀升所致。
        11  月订单回暖，对未来业绩形成支撑。1)2018  年1-11  月新签订单20778亿(+6%)，11  月新签2541  亿(+49%)，增速创2  月来新高，为后续业绩提供有力支撑。2)分行业看，11  月房建订单高增72%，基建增速10%在连续3  个月负增长后转正(8-10  月单月增速-20%/-61%/-58%)，经济下行压力加大背景下基建托底需求仍存，基建订单有望持续改善。
        股权激励彰显信心，有望受益国改。1)综合实力强：公司为全球最大工程承包商+世界500  强第24  位+ENR  全球业务第1+业内最高信用评级。2)12月21  日公司第三期股权激励计划完成授予，向2081  人授予6.0  亿股(占比1.4%)，涉及人数、股数均超前两次，解锁要求条件为前一年ROE  不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%，彰显了公司对未来发展的信心。3)公司入选国资委创建世界一流示范企业，可自主决策/综合运用混改/员工持股/股权激励等各项国改政策，望受益国改。4)估值低、仓位低：按照业绩预告中的业绩中枢计算，目前公司2018  年PE  仅6.3  倍；2018Q3  基金持仓占比0.9%，自2016  年以来仅高于2018Q1。
        风险提示：地产投资不及预期、基建持续下行等