重点推荐低估值，经营稳健的叉车龙头：杭叉集团，安徽合力。
        叉车销量与制造业投资高度相关，电商物流投资带动仓储叉车销售。叉车下游中，制造业和物流需求约2:1。通过历史数据发现，叉车与制造业产值及固定资产投资高度相关，预计叉车销量将随制造业投资增长而继续平稳增长。电子商务的普及带动快递量快速增长，驱动相应的自动化分拣、仓储、搬运设备投资。电动步行式叉车最受益于物流投资增加，预计19  年仍有50%增长。
        成本拆分，实测回归分析发现，利润率弹性大。国内叉车行业历史毛利率较低，且由于钢材成本占比较高，受原材料价格波动影响大。通过详细拆分叉车公司成本结构，并通过对历史原材料价格波动、企业历史毛利率数据进行滞后回归实测分析，我们发现原材料价格与滞后3，6  个月毛利率显著相关。这也与我们草根调研，企业原材料库存3-6  个月的情况相符合。根据回测结果，若19  年原材料价格下降20%，则滞后两季叉车毛利率将增加1.2  pct（理论测算结果更为明显）。这对于净利率在6-8%徘徊的叉车企业来说，弹性较大。同时，我们也发现毛利率与汇率显著负相关，即毛利率受益于人民币贬值。
        环保要求提升，竞争格局有望改善。海外叉车行业集中度高，仅丰田凯傲全球市占率35%以上，但之前国内行业集中度低，竞争激烈，利润率较低。
        随着环保要求提高（国四排放提上日程），产品智能化发展，叉车的行业准入门槛也在变得越来越高，国内叉车格局也有望向头部聚集，杭叉集团和安徽合力的市占率有望进一步提升。
        投资建议：重点推荐国内叉车龙头杭叉集团、安徽合力。1）需求稳定增长，周期性相对较弱；2）毛利率、净利率修复弹性大；3）竞争格局不断改善；4）财务情况好，稳定分红；5）低估值。
        风险提示：制造业投资增速低于预期资本开支低于预期、叉车行业进行价格战、原材料价格上升。