我们2019  年将在《车闻天下》栏目推出“如何看汽车行业财报”系列，为大家解读财报背后的产业、公司运行规律和趋势。
        开篇的首个报告，我们一起来聊聊上汽集团的财报。作为市占率接近25%的行业龙头，财报数据的背后，反映了怎样的公司、行业运行趋势。
        本期我们先谈上汽的收入、递延所得税资产、资产周转效率三个方面。
        ▍  一、上汽集团的收入
        上汽集团2017  年的合并报表收入达到8706  亿元，显著高于其他汽车集团，一方面是由于上汽集团的产销规模排名行业第一，另一方面，其实是由于上汽集团控股了旗下合资公司的销售公司，并表了合资公司收入所致。
        同时，从上汽集团的这个收入确认规律，我们可以解决市场普遍关注的3  个问题：
        1、上汽集团的毛利率为什么那么低？
        上汽集团并表了上汽大众销售、上汽通用销售的收入，但是成本是上汽大众销售、上汽通用销售的成本，并不是本质上的制造成本，仅体现销售环节的毛利，所以合并报表的毛利率会比较低。
        2、上汽集团披露的上汽通用、上汽大众的盈利为什么和通用、大众口径的盈利不同？
        上汽集团年报中披露的合资公司上汽通用、上汽大众的盈利，仅是制造环节（持股50%）的盈利，另外还有并表的上汽通用销售、上汽大众销售的利润并没有公布，所以制造环节利润加上销售环节利润，才等于整个合资公司管理口径上利润。
        3、上汽集团控股合资的销售公司说明什么？
        随着汽车行业合资股比放开，市场一直在问，从什么指标可以看出中方在合资体系中的贡献。我们认为，在整车企业中最为关键的包括研发、车型导入、生产制造、销售渠道等几个核心环节。上汽控股旗下通用、大众合资公司的销售公司，是目前中国汽车合资公司中的唯二案例，充分证明了上汽集团作为中方在合资体系中的贡献度。
        此外，我们发现在研发领域，上汽集团旗下的泛亚汽车技术中心有限公司成立于1997年，是由上汽集团与通用汽车共同组建的国内第一家中外合资汽车设计开发中心。泛亚立足本土，以“成为创领未来，国内领先、国际上有竞争力的汽车研发公司”为愿景，为整车企业提供世界级的设计造型、工程开发和试验认证等全过程的汽车开发服务。最有说服力的案例就是，目前上汽通用最为爆款的全新GL8，泛亚拥有全套的、完全的知识产权，充分说明中方在合资体系中的研发能力和贡献。
        最后，我们在进行汽车行业长周期复盘中发现，中国汽车销量前十的车企中，可以用“铁打的前四，流水的后六”来形容，铁打的前四中（上汽大众、一汽大众、上汽通用、上汽通用五菱），上汽集团独占了三家，也从另外一个侧面体现上汽集团强大的综合能力（研发、销售、制造、品控等）。
        二、上汽集团的递延所得税资产
        我们认为，上汽集团的资产负债表非常扎实，一个核心表现是在递延所得税资产上。
        根据上汽集团2018  年中报的数据，上汽集团的递延所得税资产为259  亿元，而其中接近210  亿元是由不可税前列支的负债（909  亿元）所导致的。
        在年报、半年报中上汽集团并未就“不可税前列支的负债”进行详细披露，但根据汽车业务的特性，对于售出汽车需要有预提的质保费用等，我们预计该部分负债主要是由于预提费用（已经体现在以前、或者当期损益表中）所致，充分证明上汽集团的财务处理非常谨慎和保守。
        三、上汽集团的资产周转效率
        随着2018  年中国汽车市场第一次出现负增长，汽车行业已经过了快速增长的时期，进入更看重经营效率、模式创新的阶段。作为行业龙头的上汽集团，从财务报表上会有什么体现呢？
        我们对比上汽集团的总资产周转率，可以看到从2013  年的1.64  持续下行至2017 &nbs