富国银行作为美国市场最大的小微企业贷款银行，其业务模式具有如下特点：细分市场明确定位；业务模式零售化；操作流程集约化；风险管理标准化。
        国内银行小微业务如何破局？——来自招行、民生的经验
        我们以国内小微信贷优势较为突出的招行、民生两家股份行为样本，总结了如下几点国内银行小微信贷破局中值得借鉴的关键点：一是从自身的发展优势与特色入手；二是设计独立的有针对性的小微信贷产品；三是充分利用大数原理，注重事前管理；四是“信贷工厂”模式的批量营销；五是积极探索信贷以外的小微综合金融业务。
        小微信贷ABS  如何做？
        在《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》文件中，监管部门鼓励银行通过发行ABS  来支持小微信贷工作。对银行等发起机构来说，通过ABS  证券化将信贷资产出售后，不仅可以将缺乏流动性的资产提前变现，提高资产流动性，也可以提高资本充足率，缓解资本管理压力。同时，资产证券化对信贷资产做“减法”，有助于降低银行体系再融资压力，并且分散或降低银行表内业务风险。此外，从宏观角度来看，信贷ABS  可以扩大社会融资规模，同时引导社会资金投入对相关领域的支持。
        从实际小微信贷ABS  的发行来看，银行通过证券化方式扩大规模的迫切性并不强。一方面是由于在当前宏观经济形势下，银行并不缺少小微信贷的额度，而是缺少优质的小微客户；另一方面是因为信贷资产支持证券的投资者大都选择持有到期，交易不够活跃。这些原因导致了目前以小微企业正常贷款作为基础资产的ABS  非常少见，更多的是像招行和萃二期这样将信贷ABS作为化解小微不良率的手段。
        小微信贷创新工具--无还本续贷
        所谓无还本续贷，就是打破贷款到期后必须先还贷再贷款的规则和惯例，银行根据对企业的评估，对符合条件的企业自动续贷或延长贷款额度的使用期限。也就是说，无还本续贷不是不还本，而是没有必要在某个时期还本。这种业务模式既有有利的一面，如节约企业资金成本，降低银行内部人员"寻租"的机会，也有不利的一面，如容易造成企业的依赖和银行的盲目信贷扩容，也可能会出现银行利用这个业务模式掩盖不良的情况。
        小微贷款利息收入免征增值税
        2018年9月5号，财政部发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》，拟对金融机构向小微企业和个体工商户企业发放贷款取得的利息收入给予免征收增值税的优惠政策。与此前的77号文、国常会相比，91号文在小微单户授信额度上又有所提高，但同时也对实现"真小微"做了全方位的要求。
        我们以银监会公布的2018年二季度小微企业贷款数据为基础，详细测算了免征小微企业贷款利息收入增值税对银行行业的2018年净利润的影响。结果表明：（1）免征小微贷款利息收入可以提高行业2018年净利润2.76~3.45个百分点；（2）从影响程度来看，农商行>城商行>股份行>大行。
        小微贷款政策的综合评价
        综合政策回顾，可见，目前政策对商业银行小微信贷的支持可谓是"无微不至"的，既包括通过货币政策、财政政策等手段的正向激励，也包括通过MPA考核、内部管理等方式的考核督促。
        从政策效果来看，我们认为像定向降准、TMLF、再贴现和再贷款等货币政策的效果可能会比较好。一方面，货币政策释放的资金规模较大，如一次定向降准50个BP就可以带来7000亿左右的资金；另一方面，无论是定向降准还是TMLF均属于差别化的调控手段，能够直接作用于商业银行具体的经营管理，通过给银行提供更多、成本更低的资金，以促进金融机构向小微企业发放贷款，其作用机制渠道更为直接有效。
        优化小微金融服务生态环境的措施可能还需等待更多的挖潜，如小微信贷的ABS、国家融资担保基金对小微的担保支持等。从国外经验来看，小微企业风险补偿和融资担保体系不健全是制约小微信贷融资的重要原因，而在我国这两方面起步均较晚，覆盖范围也十分有限。
        投资建议：对银行股的观点：看好，19年PB仍在0.7倍以下，政策助力，估值修复。