我们看好公司京内充足的土地储备和京外重点城市的开拓，给予目标价8.48  元，对应2018  年8  倍PE，我们估计公司每股RNAV  为12.43元，目标价对应每股RNAV  折价率为30%。
        市场给予公司RNAV  近50%的较高折价，我们认为，随着一二线城市销售整体的触底回暖，市场对RNAV  的折价将逐渐修复。一线城市尤其是北京市场预计后续将有所回暖，公司一致保持着在北京市场销售的领军地位，同时公司始终积极保持对外拓展的步伐，依托于自身的资金优势，有望持续稳健增长态势。
        公司深耕北京的同时，走出北京，围绕全国核心城市布局，依托于京内区域树立起的品牌优势，保持规模和业绩的稳健增长。（1）公司2018  年前11  个月实现签约销售面积303.24  万方，签约金额840.28意愿，分别同比上升16.55%和37.11%，签约销售均价约为2.77  万元/平，销售维持高速增长；（2）公司截至2017  年10  月底权益储备面积近1350  万方，对应货值超过3000  亿元，为未来公司销售规模的持续扩张提供充足的储备支持；且储备面积中京内区域超过300  万方，估计京内货值超过50%，在京内依然具备较大优势；（3）积极向京外拓展，且项目储备大多数位于核心一二城市及周边，能够有效的抵御市场风险，确保公司业务能够稳健扩张。
        催化剂：棚改项目推进提速，北京市场持续回暖。
        风险提示：京外项目利润贡献不及预期。