我们认为今年  1月份在缺少大片的情况下负增长或许在所难免。目前整个行业静待春节档，由于  1  月份票房或拉低  Q1  票房增长，我们认为整体上发行公司的弹性或大于院线公司。
        2019  年开年以来传媒（中信）上涨  4.01%排名子行业中游，我们依照市值档次（100  亿以上、40-100  亿、40  亿以下）将  153  只传媒股票分成了大、中、小市值三个组别，发现从市值涨幅来看，中、小市值组分别录得涨幅  5.1%、4.1%，而同期大市值组的涨幅仅为  2.3%。回溯来看，18Q4  开始小市值组的跌幅已经开始小于中、大市值组。从行业来看，2019  年  2  周涨幅较大的行业主要系广告营销（+5.9%）、有线（+5.7%）、教育（+4.7%）。上涨行业似乎并没有出现明显的基本面边际改善，我们认为上涨的主要动力仍来自于风险偏好提升带来的估值修复，因此机构持仓较为分散的板块上行阻力最小。
        我们认为对于机构来说传媒行业的性价比正在逐步凸显，尤其以中型市值、估值低位和基本面有望修复的公司为主，有望录得超额收益。我们根据传媒（中信）指数统计，2019  年传媒行业整体解禁盘约为  1607  亿元（剔除已经解禁的分众传媒），基本与  2018  年的  1529  亿元持平。从子行业基本情况来看：本周中国网络视听节目服务协会发布《网络短视频内容审核标准细则》和《网络短视频平台管理规范》，实行内容先审后播等规定；最严格监管或将打压短视频热情，娱乐时间的其他替代品如游戏、长视频或受益。游戏释放版号进度超出预期，行业整体处于边际修复通道。出版板块稳健，低估值、厚现金和高分红为主逻辑。
        2019  核心跟踪变量或仍为政策因子，这一轮传媒的反弹行情或仍有扩散空间。我们推荐从  3  个思路找寻标的：1）短期可以关注超跌+有催化的标的：如春节档即将来临，《流浪地球》（北京文化）等有望受益；教育板块三垒股份公司主动增持，美杰姆注入后早教龙头有望品牌加盟加速扩张。2）边际向上板块里面确定性较强的个股，如游戏板块里的完美世界等，出版板块中的中南传媒等。3）重视传媒行业中平台型公司的长期机会：如芒果超媒等。
        风险提示：传媒板块商誉减值风险，监管政策趋严程度超预期的风险。