点评：
        销售表现靓丽，超额完成全年目标。2018  年全年销售突破  2200  亿，超额完成年初制定的目标，跻身行业第  8，行业地位大幅提升。按照销售面积划分，一二线占比达到  42.71%，三四线城市占比达到  57.29%。销售贡献较多的城市主要集中在长三角地区：常州（8.22%）、苏州（7.03%）、上海（5.38%）、南京（5.08%）、杭州（5.08%）。
        谨慎拿地，集中在基本面较好的二三线城市。新城控股全年累计新增计容建面3378.44  万方，拿地总金额  889.34  亿元，拿地金额占销售金额的比重为  40%，平均拿地成本控制在  2632  元/平方米的较低水平。按照金额口径，公司拿地主要集中在基本面较好的二三线城市，其中包括：常州（6.2%）、重庆（5.57%）、温州（5.15%）、杭州（4.08%）、湖州（3.53%）、合肥（3.07%）、常熟（2.90%）。12  月单月新增计容建筑面积  293.1  万方，拿地总金额  153.6  亿元，当月拿地金额占销售金额的比重达到  68%。从城市等级看，12  月一二线城市占比为  57.98%，三四线城市占比为42.02%。
        商业物业经过多年沉淀和积累，开始进入快速增长阶段。自  2012  年吾悦开立以来，业绩扩张进入稳定期，年租金大幅增长。2018  年末，已开业  43  座商业综合体，全年合计贡献租管费收入  21.63  亿，同比增长  112.06%。
        融资环境趋紧，新城保持融资优势。公司融资成本控制在较低水平，2018  年上半年综合融资成本为  5.75%，全年通过银行贷款及发行债券等低成本融资渠道占比高达  90%。2018  年债券融资规模达到  118.6  亿元，融资利率稳中向下。2019  年债券到期规模为  54  亿元，到期偿还压力较小。整体融资环境趋紧，大地产公司在融资方面的优势较为显著。
        投资建议：新城控股持续兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点，长期看好公司投资价值。我们提高  2018  年-2019  年  EPS  分别为  4.53  元和  6.34  元，以  2019  年  1  月  9  日收盘价计算，对应  PE  分别为  5.5  倍和  3.9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。