长期仍看好公司光学赛道及发展。
        ▍手机镜头全年同比+56.38%，12  月出货环比下行，长期仍看好镜头端结构升级。公司手机镜头2018  年12  月出货7,581.2  万件，同比+42.1%，环比-16.6%，环比下降主要源于下半年安卓机整体走弱；手机镜头全年出货95,088.8  万件，同比+56.38%，略高于45-50%的指引，全年镜头出货亮眼，主要源于镜头业务在安卓端市占率进一步提升，且产品结构持续升级，毛利率进一步改善。展望2019  年，安卓手机整体销售仍有下行压力，然随着多摄的持续渗透，手机镜头仍有增量空间，加之公司产品结构持续改善，我们仍看好手机镜头未来的发展。
        ▍车载镜头出货量未达指引，全年同比+25.27%。公司车载镜头12  月出货392.5  万件，环比+0.2%，同比+49.6%；2018  年全年共出货3,994.9  万件，同比+25.27%，低于此前30-35%的增速指引，主要源于下游汽车市场销量疲弱及客户库存调整。公司目前产能约4.2kk/月，长期看下游宝马、奔驰等车厂销量提升仍能带动车载镜头出货量增长，加之ADAS  进一步渗透，我们认为车载镜头业务长期增长的逻辑仍在。
        ▍CCM  全年出货量超指引达30%，毛利率预计持续承压。公司CCM12  月出货3,321.8  万件，环比-27.7%，同比+18.6%，环比降幅较大，主要源自下游安卓机四季度出货增速趋缓；全年手机CCM  出货42,333.1  万件，同比+30.32%（中报中给出的全年出货量增速指引20%）。然由于行业整体创新放缓，竞争加剧，叠加下游需求疲弱，我们预计CCM全年毛利率约在9.8%  附近并阶段性承压。展望2019  年，单、双摄格局波动较小，三摄渗透率预计落在10%-15%，2019Q2  韩国客户等多摄值得期待，有望带动模组整体毛利率上升。长期看三摄仍将持续渗透，加之3D  Sensing、潜望式镜头等共同推进公司产品结构升级，我们看好三摄模组的放量。
        ▍风险因素：三摄/3D  Sensing  渗透缓慢；ADAS  发展缓慢；模组毛利率下行。
        ▍投资建议：公司为大陆光学龙头，有望持续受益手机光学创新升级及汽车ADAS  系统加速渗透，模组毛利率虽阶段性承压，但多摄/3D/车载等长期成长逻辑仍在。我们维持2018/19/20  年EPS  预测2.48/3.08/3.71  元（对应2.84/3.49/4.21  港元），考虑公司龙头地位及行业可持续，给予2019  年20  倍PE，对应目标价69.8  港元，维持“增持”评级。